American Express meer volume meer groei
American Express (Houden) rapporteerde sterke resultaten over het vierde kwartaal, met een netto-omzet die met 10% steeg ten opzichte van vorig jaar tot 19 miljard dollar. De verwaterde winst per aandeel steeg met 16% tot 3,53 dollar, wat neerkomt op een rendement op het gewone eigen vermogen van 35,3%.
Kortingsinkomsten groeien verder
De aandelen sloten vrijdag 30 januari licht lager wat kwam door de hoge verwachtingen voorafgaand aan de winstcijfers. De solide resultaten zijn gewoon in lijn zijn met de prognoses van het bedrijf voor 2025. Opvallend is dat de kortingsinkomsten (discount revenues) van het bedrijf, de grootste bron van inkomsten, met 8% zijn gestegen ten opzichte van vorig jaar. Dit is een verdere stijging ten opzichte van de 6% en 7% die respectievelijk in het tweede en derde kwartaal werden gerapporteerd.
Uitgaven per kaart blijven groeien
De zwakkere groei van de kortingsinkomsten in de afgelopen jaren werd ruimschoots gecompenseerd door sterke netto rentebaten en een sterke groei van de kaartvergoedingen. Het is goed om nu toch de verbetering te zien. De sterkere kortingsinkomsten zijn te danken aan hogere gemiddelde uitgaven per kaart, die zowel in dit kwartaal als in het vorige kwartaal met 5% zijn gestegen, ruim boven het percentage van 2% dat het bedrijf de afgelopen jaren over het algemeen heeft gezien.
Doelstellingen ambitieus
We blijven enigszins sceptisch over de haalbaarheid van de ambitieuze doelstelling van het bedrijf om een omzetgroei van meer dan 10% te realiseren, aangezien onze eigen prognose voor de samengestelde jaarlijkse groei over drie jaar uitkomt op 8,2%. Het verschil is grotendeels toe te schrijven aan de groei van de netto rentebaten, die naar onze verwachting zal blijven vertragen en in 2027 een percentage van 7% zal bereiken.
In onze modellen houden wij rekening met een versnelling van de gemiddelde besteding per kaart naar 3%, vergeleken met het gemiddelde van 2,7% over de afgelopen drie jaar. De prestaties van de afgelopen twee kwartalen liggen echter ruim boven deze aannames. Als de kaarthouders van het bedrijf hun uitgaven in dit tempo blijven verhogen, zal dat een positief effect hebben op onze toekomstige schatting van de reële waarde. Voorlopig verandert er voor American Express, dat een brede concurrentievoorsprong heeft, niets aan onze huidige visie.
