RELX, resultaten beteren en positieve vooruitzichten
RELX (Kopen) rapporteerde over het boekjaar 2025 een omzet van £ 9.590 miljoen, een organische stijging van 7%. De organische groei was in lijn met de consensus van 7%. De gecorrigeerde bedrijfswinst steeg met 9% tot £ 3.342 miljoen, wat neerkomt op een margeverbetering van 90 basispunten op jaarbasis. Dit was tevens een stijging van 1% ten opzichte van de gemiddelde verwachtingen. De gecorrigeerde winst per aandeel steeg met 10% tot 128,5 pence ten opzichte van de consensus op 128,1 pence. Ook het dividend over het jaar steeg met 7% tot 67,5 pence, eveneens 1% boven consensus.
Positieve vooruitzichten en groter aandelen inkoopprogramma
Er werd een nieuwe aandelen inkoopprogramma van £ 2.250 miljoen aangekondigd, wat aanzienlijk hoger is dan onze prognose van £ 1.500 miljoen. In zijn vooruitzichten voor 2026 stelt het management dat het een positief momentum blijft zien in de hele groep en verwacht het opnieuw een jaar van sterke onderliggende groei van de omzet en de aangepaste bedrijfswinst, evenals een sterke groei van de aangepaste winst per aandeel bij constante wisselkoersen.
Sterke groei in de diverse segmenten
De organische omzetgroei over het boekjaar was als volgt: Risk was 8%, Scientific, Technical and Medical (STM) was 5%, Legal was 9% en Exhibitions kwam met 8% iets hoger uit dan onze verwachting van 7%. In STM ziet het management een ‘goede tot sterke’ onderliggende omzetgroei voor 2026 (een duidelijk positief punt) en in Legal zijn Lexis+AI en Protégé blijven groeien met dubbele cijfers. Voor 2026 wordt een aanhoudende sterke groei verwacht, met hogere marges.
Lagere k/w door negatief sentiment rondom bedreiging AI
Het aandeel wordt momenteel verhandeld tegen een koers-winstverhouding van 13,5 (2026), een daling ten opzichte van een koers-winstverhouding van 30 een jaar geleden. Deze aanzienlijke daling is niet het gevolg van zwakkere handel of groei, maar het gevolg van het feit dat het aandeel in de negatieve AI-categorie zit. Dit betekent dat de opkomst van nieuwe AI-oplossingen wordt ervaren als bedreiging van dit soort businessmodellen.
Wij zijn van mening dat de kwaliteit van de datasets en de technologische infrastructuur (eigen, onmisbare content, opgebouwd en geanalyseerd gedurende tientallen jaren, volledig geïntegreerd, met bewezen toegevoegde waarde voor klanten) meer waard is. We verwachten echter niet dat het aandeel op korte termijn plotseling uit de negatieve AI-hoek komt waar nu de klappen vallen. Op langere termijn verwachten we dat de onderliggende waarde opnieuw zal worden gewaardeerd.
