Geopolitiek bepaalt start van 2026

De eerste weken van 2026 stonden in het teken van geopolitiek. Allereerst was er de Amerikaanse aanval op Venezuela, waarbij de Venezolaanse president Maduro werd afgezet. Hoewel de spanning hierdoor opliep, bleven de financiële markten relatief stabiel. Maar de dreigende toon die de Amerikaanse president Trump vervolgens aansloeg richting NAVO-bondgenoot Denemarken over Groenland joeg beleggers weldegelijk de stuipen op het lijf. De rust keerde weer toen Trump terugkwam van zijn eerdere dreigementen. Het snelle herstel van de financiële markten past in een patroon dat we vaker hebben gezien. De geschiedenis leert ons dat de impact van geopolitieke onrust op de financiële markten meestal van korte duur is. Beleggers doen er over het algemeen goed aan zich te richten op de fundamentele situatie op economisch en bedrijfsmatig vlak.

Economisch gezien blijven de vooruitzichten positief. Overheden stimuleren hun economieën, terwijl de Federal Reserve (Fed) naar verwachting de beleidsrente verder zal verlagen. Daarnaast zien we dat Trump zich momenteel sterk focust op ‘affordability’ (betaalbaarheid), oftewel het verlagen van de kosten van levensonderhoud voor Amerikaanse burgers. Trumps aandacht voor dit onderwerp kan uitmonden in extra stimuleringsmaatregelen door de overheid. En ten slotte lijken de grootschalige investeringen in AI nog lang niet ten einde. Al deze factoren samen maken dat we positief blijven over de wereldeconomie. In alle grote regio’s verwachten we economische groei.

Het macro-economische klimaat is nog steeds gunstig voor aandelen. Sterker nog, het risico dat de wereldeconomie oververhit raakt lijkt groter dan het risico op een recessie. De waarderingen van aandelen zijn hoog. Maar het huidige macroklimaat, in combinatie met de verwachte sterke winstgroei bij bedrijven, zorgt ervoor dat we gematigd positief zijn over aandelen. We verwachten dat de economische groei én de winstgroei in de VS hoger zullen uitkomen dan in Europa. Daarom geven we de voorkeur aan Amerikaanse aandelen boven hun Europese tegenhangers, ondanks het feit dat Amerikaanse aandelen duurder zijn. Onze visie op aandelen in opkomende markten is neutraal.

Op sectorniveau nemen we winst door onze licht overwogen positie in de financiële sector te verlagen naar neutraal. Deze sector heeft geprofiteerd van trends zoals een steilere rentecurve (gunstig voor financiële instellingen), deregulering en een focus op kostenbesparingen. Hoewel deze factoren nog steeds spelen, zijn Amerikaanse financiële instellingen onlangs het mikpunt geworden van president Trump. Trumps aandacht voor ‘affordability,’ waaraan we hierboven refereerden, neemt toe nu de Amerikaanse midterms (tussentijdse verkiezingen) langzaam maar zeker naderen. Vandaar dat hij recent opperde om de rentepercentages op creditcards te beperken. Wij denken niet dat dit voorstel daadwerkelijk zal worden omgezet in concreet beleid. Maar op korte termijn kan dit idee van Trump het enthousiasme van beleggers over de financiële sector wel temperen.

Onze visie op obligaties is neutraal. Binnen deze beleggingscategorie geven we de voorkeur aan obligaties van hoge kwaliteit. We zijn minder enthousiast over risicovollere obligatiesegmenten zoals high yield. De risicopremies die beleggers ontvangen als compensatie voor het extra risico van deze leningen is namelijk historisch laag. Intussen houden we de hoge begrotingstekorten van overheden wereldwijd scherp in de gaten. Mocht de wereldeconomie oververhit raken, dan kan dit leiden tot stijgende rentes. Ook de rentes op staatsleningen die uitgegeven zijn door overheden met een relatief hoge schuldenlast kunnen dan oplopen, wat nadelig zou zijn voor beleggers in deze obligaties. Aan de andere kant zijn bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit relatief aantrekkelijk geworden, omdat bedrijven veel minder schulden hebben dan overheden. Binnen het segment kwaliteitsobligaties zijn we daarom voorzichtig met staatsobligaties; we geven we de voorkeur aan covered bonds, oftewel bedrijfsobligaties gedekt met onderpand.

Grondstoffen hebben het de afgelopen tijd erg goed gedaan, mede door de oplopende geopolitieke spanningen. Vooral de Amerikaanse aanval op Venezuela en Trumps dreigementen richting Groenland hebben beleggers voorzichtiger gemaakt. Dat pakte gunstig uit voor grondstoffen, inclusief edelmetalen zoals goud. Maar het beleggingssentiment rond goud is zó sterk dat de kans op een technische correctie is toegenomen. Daarom zien we de recente prijsstijging als een gelegenheid om wat winst te nemen. We schroeven onze positie in goud terug van 5% naar 3% van de portefeuille. De opbrengst hiervan komt ten gunste aan onze positie in cash. Onze goudpositie van 3% weerspiegelt dat we nog altijd positief zijn over dit edelmetaal. We zijn namelijk overtuigd van de spreidingsvoordelen van goud. Daarnaast biedt goud bescherming tegen geopolitieke onrust en inflatie.

Geopolitieke spanningen laaiden op in de eerste weken van het jaar, maar lijken inmiddels te zijn afgenomen. Ondertussen houdt de wereldeconomie zich goed staande, met positieve verwachtingen voor zowel economische als winstgroei. Daarom blijven we positief over aandelen. We nemen wat winst op onze positie in financiële instellingen, omdat Trump de betaalbaarheid probeert te verbeteren met maatregelen gericht op de financiële sector. Verder hebben we de recente goudrally benut om wat winst te nemen op dit edelmetaal, omdat het risico van een technische goudprijscorrectie is toegenomen. We blijven, ten slotte, neutraal over obligaties.

Richard de Groot
Voorzitter ABN AMRO Beleggingscomité