Over investeringen, AI en goud

De wereldeconomie groeit, de winstmarges van bedrijven bevinden zich op recordhoogte en de verwachtingen voor de winstgroei zijn heel sterk. Bovendien zijn die winstgroeiverwachtingen sinds het begin van het jaar gestegen, terwijl de aandelenkoersen beweeglijk waren. Hierdoor zijn de waarderingen van aandelen per saldo iets gedaald. Deze factoren bieden steun aan aandelen.

Aan de andere kant blijft de situatie in het Midden-Oosten moeilijk in te schatten en lijkt de verstoring in de energietoevoer langer te gaan duren dan we eerder dachten. Daarom is onze aandelenweging neutraal.

Op regionaal niveau geven we de voorkeur aan aandelen in opkomende markten (overwogen) boven die in ontwikkelde markten. Opkomende markten bieden een combinatie van verbeterde winstprognoses voor bedrijven en aantrekkelijkere waarderingen voor belangrijke sectoren zoals IT. Opkomende economieën profiteren bovendien van de AI-hausse: de halfgeleidersector in opkomende landen kan zich verheugen in een enorme buitenlandse vraag naar halfgeleiderchips en chipcomponenten die nodig zijn voor AI-toepassingen. Verder verwachten we dat de dollar wat gaat verzwakken. Een zwakkere dollar is gunstig voor opkomende markten.

Binnen de ontwikkelde markten zijn we positiever over Amerikaanse dan over Europese aandelen. Europa wordt harder geraakt door de hogere energieprijzen dan de VS. Daarnaast geeft de opmars van AI een sterkere impuls aan de Amerikaanse economie dan aan de Europese.

Op sectorniveau zijn we positief over industrie en informatietechnologie (beide overwogen). De sector industrie blijft profiteren van de toenemende defensie-investeringen en de Europese – vooral Duitse – investeringen in infrastructuur. De IT-sector, en met name het sub-segment halfgeleiders, zal profiteren van de aanhoudende opmars van AI. Halfgeleiderbedrijven laten een positieve omzetgroei en winstontwikkeling zien, ondersteund door krapte op de markt voor geheugenchips en de verbreding van de terreinen waar AI wordt ingezet. Bovendien groeit de vraag naar ‘advanced packaging,’ het ‘verpakken’ van meerdere halfgeleiderchips in één compact en efficiënt geheel.

Ook als we iets uitzoomen zien we dat AI bij beleggers nog altijd sterk in de belangstelling staat. SpaceX, het ruimtevaartbedrijf van Elon Musk dat onlangs gefuseerd is met Musks AI-onderneming xAI, bereidt zich voor op een beursgang deze maand. Daarnaast wordt er in de markt driftig gespeculeerd over mogelijke beursnoteringen van OpenAI en Anthropic. De aandacht voor deze beursintroducties heeft een positief effect op het sentiment rond de IT-sector.

Als gevolg van het Iran-conflict zijn de inflatieverwachtingen gestegen. Met name de energieschok lijkt een tijdelijk opstuwend effect te hebben op de inflatie. Op hun beurt hebben die hogere inflatieverwachtingen geresulteerd in hogere rentes op staatsobligaties. Dit betekent ook dat de zogenoemde ‘all-in yield’ op bedrijfsobligaties is gestegen – dat is de rente op staatsleningen in combinatie met de risicopremie op bedrijfsobligaties. Hoewel wij neutraal staan tegenover obligaties als algehele beleggingscategorie, zijn obligaties door de hogere rente dus wel aantrekkelijker geworden.

We zien kansen in kwaliteitsobligaties – en dan met name bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit (investment-grade). Deze obligaties bieden een aantrekkelijker rendement dan de rente op spaarrekeningen en die op staatsobligaties. Vanuit risicoperspectief is het beeld voor investment-grade bedrijfsobligaties eveneens gunstig: we verwachten dat het aantal faillissementen in dit segment de komende tijd heel beperkt zal zijn.

We zijn terughoudender ten opzichte van risicovollere obligaties (onderwogen), zoals high yield en schulden uit opkomende markten (emerging market debt; EMD). Maar dat betekent niet dat we deze obligaties geheel uitsluiten. Waar investment-grade bedrijfsobligaties momenteel het belangrijkste ‘gerecht’ zijn in ons obligatiemenu, kiezen we selectief ook voor posities in high yield en EMD. Deze segmenten vormen de bijgerechten die de maaltijd wat pittiger maken, met een hoger risico en een hoger verwacht rendement.

We verwachten dat structurele factoren, zoals geopolitieke onzekerheid en toenemende goudreserves van centrale banken, op langere termijn steun bieden aan de goudprijs. Beleggers kunnen met dit edelmetaal spreiding aanbrengen in hun portefeuille. Bovendien kan de dollar verder verzwakken, onder meer vanwege de oplopende Amerikaanse staatsschuld – reden voor beleggers om goud te zien als een alternatief voor de dollar.

Onze visie op goud is daarom positief (overwogen). In de eerste weken na het uitbreken van de oorlog in Iran kwam de goudprijs flink onder druk te staan. In maart hebben we die correctie benut als gelegenheid om onze goudpositie uit te breiden. Wilt u meer weten over de verwachtingen die wij hebben van goud? Lees dan onze goudvisie.