Veilige havens drukken rente

Dit heeft ertoe geleid dat zowel de Federal Reserve (Fed) als de Europese Centrale Bank (ECB) in september de rente heeft verhoogd. Bovendien kampen veel overheden met hoge schulden en begrotingstekorten. Hierdoor stijgt de termijnpremie, de vergoeding die beleggers verlangen voor het aanhouden van langlopende obligaties, waardoor de rente op langlopende obligaties oploopt.

De afgelopen weken is de stijging van de obligatierentes echter tot stilstand gekomen, doordat beleggers instapten om deze hogere rentes vast te leggen. Voor langetermijnbeleggers die enige koersschommelingen kunnen verdragen omdat zij van plan zijn hun obligaties tot de einddatum aan te houden, is dit inderdaad geen slecht moment om te kopen. Ons basisscenario blijft dat het aantal renteverhogingen door centrale banken beperkt blijft, waardoor de rentes volgend jaar zouden kunnen dalen.

Voor de korte termijn zijn we echter wat voorzichtiger. We zien nog geen aanstaande verandering in de factoren die de rentes hebben opgedreven. Het Amerikaanse inflatierapport van woensdag is daar een voorbeeld van. Voorafgaand verwachtten analisten bij de aanstaande vergadering van de Fed op 28 oktober geen nieuwe renteverhoging. Na de publicatie van dit rapport werden zij echter minder zeker van die verwachting. De obligatierentes schoten omhoog, maar opvallend genoeg werd dat snel ongedaan gemaakt en daalden de rentes vervolgens zelfs fors.

Dit kan niet los worden gezien van de ontwikkelingen op de aandelenmarkten, waar beleggers hun posities in AI-gerelateerde beleggingen afbouwden. Obligaties profiteerden daardoor van de klassieke vlucht naar veiligheid. Hoewel het positief is dat obligaties deze rol weer vervullen, betekent dit dat de rentedaling mogelijk niet aanhoudt als de onrust rond AI-beleggingen opnieuw van korte duur blijkt te zijn.

Daarnaast zien we op korte termijn verschillende risico’s voor de obligatiemarkten. De huidige situatie tussen de Verenigde Staten en Iran lijkt niet houdbaar, en president Donald Trump zou na de tussentijdse verkiezingen in november opnieuw tot actie kunnen overgaan. In Europa kan Frankrijk een onrustige periode tegemoet gaan in aanloop naar de presidentsverkiezingen van volgend jaar. Dit kan een negatief effect hebben op de bredere Europese obligatiemarkt, zoals we de afgelopen weken al hebben gezien. Bovendien staan er verschillende verkiezingen voor de deur, die een golf van populisme en euroscepsis kunnen veroorzaken.

Per saldo blijven we de voorkeur geven aan bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit boven staatsobligaties. Het bedrijfsobligatiesegment biedt een betere spreiding en is daardoor minder blootgesteld aan risico’s als gevolg van politieke gebeurtenissen. Bovendien hebben veel bedrijven een sterke balans. Binnen onze portefeuille geven we de voorkeur aan gedekte obligaties (covered bonds) als veilige belegging en aan bedrijfsobligaties met een kredietwaardige rating, vanwege hun aantrekkelijke rente. In het high-yieldsegment zijn de rentes uiteraard nog hoger, maar voorlopig blijven we hierin onderwogen. De waarderingen zijn nog altijd niet aantrekkelijk, terwijl een langdurig hoger renteniveau een risico vormt voor veel van deze bedrijven met een lagere kredietwaardigheid.