Afvlakkende rentecurves
De markten stabiliseerden zich deze week nadat de Amerikaanse president Donald Trump zich openstelde voor een snelle oplossing van het conflict met Iran. Deze geruststelling hielp het sentiment te kalmeren na enkele volatiele weken.
Energieanalisten waarschuwen echter dat de impact op de olieprijzen wel eens langduriger zou kunnen zijn dan de markten momenteel aannemen. Elke langdurige verstoring van het aanbod zou de inflatiedruk vergroten, waardoor centrale banken de komende maanden voor steeds complexere afwegingen komen te staan.
De Europese Centrale Bank (ECB) heeft tijdens haar laatste vergadering de beleidsrente ongewijzigd gelaten, maar sloeg een opvallend voorzichtige toon aan. Hoewel de markten blijven rekenen op verdere verkrapping dit jaar, benadrukte ECB-voorzitter Christine Lagarde dat de centrale bank het zich kan veroorloven om door een beperkte en kortstondige inflatieschok heen te kijken. Maar ze gaf ook aan dat de bank daadkrachtig zal optreden als de stijging van de energiekosten een bredere inflatiegolf dreigt te veroorzaken.
De marktverwachtingen zijn de afgelopen weken aanzienlijk verschoven, waarbij de obligatiemarkten nu uitgaan van twee tot drie renteverhogingen door de ECB dit jaar. Dit is een scherpe ommekeer ten opzichte van slechts een maand geleden. De rente op tweejaars Duitse staatsobligaties is gevoelig voor de renteverwachtingen van de centrale bank, en steeg deze maand met 60 basispunten tot 2,6%, het hoogste niveau sinds juli 2024. Het verschil tussen de rente op tweejaars en tienjaars Duitse staatsobligaties is afgevlakt tot het laagste niveau in een jaar.
In de VS ging de Federal Reserve het jaar 2025 uit met een versoepelingsbeleid, maar heeft de rente sindsdien ongewijzigd gelaten. Tijdens een conferentie in Phoenix, VS, deze week benadrukte Michael Barr, gouverneur van de Federal Reserve, dat er stevige bewijzen nodig zijn dat de inflatie afneemt, voordat verdere renteverlagingen kunnen worden gesteund. Beurshandelaren hebben renteverlagingen voor dit jaar volledig uit de koersen geprijsd, wat deze maand heeft bijgedragen aan een verdere afvlakking van de rentecurve.
Centrale banken worden steeds waakzamer. De wereldwijde versoepelingscyclus lijkt te zijn gepauzeerd of mogelijk zelfs te keren. De markten prijzen renteverhogingen in - niet alleen in ontwikkelde economieën, maar ook in opkomende landen. Dit gebeurt met name in Azië, waar economieën plots zijn blootgesteld aan de energiecrisis. De rentes voor middellange looptijden stegen harder dan de lange rentes. Daardoor werd het renteverschil kleiner en kwamen obligaties verder onder druk te staan. In deze omgeving blijft het verstandig om overmatige blootstelling aan beide uiteinden van de rentecurve te vermijden. Het korte einde loopt het risico van een verdere herwaardering van de verwachtingen van de centrale banken, terwijl het lange einde kwetsbaar blijft voor geopolitieke schokken.