Software wint, chips haperen

Vanaf vorige week vrijdagochtend boekte de AEX-index een winst van 1,6%. Op het moment van schrijven (vrijdagochtend) beweeg de index rond de 1107 punten. De Eurostoxx600 boekte een winst van 1,4% tegenover de slotkoers van vorige week. Grootste stijgers zijn deze week DSM-Firmenich (13,3%), AMG (15,6%) en Adyen (11,6%). Verder was het overwegend groen op de borden, met een paar negatieve uitschieters zoals UMG (-18,6%), BESI (-11,1%) en Pharming (-21,0%).

De AEX werd deze week gedomineerd door een duidelijke voorkeur van beleggers voor voorspelbare winstgroei. Vooral software- en informatiebedrijven zoals Wolters Kluwer profiteerden daarvan, terwijl hardware- en halfgeleideraandelen als ASMI en Besi ondanks solide cijfers onder druk stonden.

De belangrijkste verklaring ligt in de waardering en verwachtingen. Veel chipaandelen zijn dit jaar sterk opgelopen dankzij de wereldwijde AI-investeringen. Daardoor ligt de lat voor de kwartaalcijfers extreem hoog. Zodra resultaten slechts licht boven verwachting uitkomen of onzekerheid ontstaat over de tweede jaarhelft, reageren beleggers scherp. Softwarebedrijven hebben juist terugkerende abonnementeninkomsten, hogere voorspelbaarheid en minder directe blootstelling aan geopolitieke risico’s en handelsspanningen.

Dat bleek bij ASMI. Het bedrijf presenteerde een recordkwartaal met voor het eerst meer dan EUR 1 miljard omzet, een aangepaste nettowinst van EUR 293 miljoen en een record vrije kasstroom van EUR 355 miljoen. Daarnaast verhoogde ASMI zijn verwachtingen voor 2027 dankzij sterke AI-gerelateerde vraag. Toch daalde het aandeel, omdat beleggers rekening hielden met nóg sterkere cijfers en bezorgd zijn over ontwikkelingen in China en de chipcyclus.

Ook Besi liet operationeel sterke resultaten zien. De omzet steeg in het tweede kwartaal met bijna 69% naar EUR 249,9 miljoen, terwijl de winst uitkwam op EUR 89 miljoen. De orderinstroom verdubbelde ruim dankzij de vraag naar onder meer AI- en datacenteroplossingen. Desondanks bleef de stemming rond (Europese) chip-gerelateerde aandelen voorzichtig, door zorgen over concurrentie, exportbeperkingen en de houdbaarheid van de huidige investeringsgolf in AI-infrastructuur.

Aan de andere kant van het spectrum stond Wolters Kluwer. Het concern profiteert van een stabiel bedrijfsmodel met veel abonnementsinkomsten en een groeiende vraag naar digitale informatie- en compliance-oplossingen. In een markt die op zoek is naar zekerheid, werden dergelijke defensieve groeiprofielen deze week hoger gewaardeerd dan kapitaalintensieve technologiebedrijven.

Philips droeg niet bij aan het positieve sentiment op de beurs. Het zorgtechnologiebedrijf rapporteerde een kwartaalomzet van EUR 4,4 miljard en een vergelijkbare omzetgroei van 4%. De aangepaste EBITA-marge kwam uit op 16,4%, terwijl het concern zijn omzetverwachting handhaafde en de vooruitzichten voor winstgevendheid verhoogde. Daarmee liet Philips zien dat operationele verbeteringen steeds zichtbaarder worden. Toch zetten beleggers het aandeel op een verlies van 1,0%.

Verder kwam Shell met verrassend sterke cijfers over het tweede kwartaal. De aangepaste winst bedroeg USD 9,8 miljard en de operationele kasstroom liep op tot USD 21,4 miljard. Daarnaast kondigde het concern opnieuw voor minimaal USD 3 miljard aan aandeleninkoop aan. De resultaten werden ondersteund door sterke handelsprestaties, hogere energieprijzen en een hoge benuttingsgraad van raffinaderijen.

Per saldo laat deze beursweek zien dat beleggers momenteel onderscheid maken tussen groei die direct afhankelijk is van de investeringscyclus en groei die structureel en voorspelbaar is. Hardware-bedrijven als ASMI en Besi profiteren nog steeds van de AI-trend, maar moeten telkens uitzonderlijk presteren om hun hoge waarderingen te rechtvaardigen. Software- en informatiedienstenbedrijven zoals Wolters Kluwer, aangevuld met stabiele namen als Philips en Shell, profiteren juist van hun voorspelbaarheid. Dat verklaart waarom de AEX deze week twee gezichten liet zien.

Volgende week komen onder meer PostNL, Wolters Kluwer, Heineken en Ahold Delhaize met de cijfers over het tweede kwartaal naar buiten. Ook is er een stemming over de voorgenomen fusie tussen Akzo Nobel en Axalta.