Chip-aandelen onder druk, vooruitzichten op lange termijn blijven gunstig

Er zijn drie belangrijke redenen voor de recente terugval:

Ten eerste hebben beleggers winst genomen na een sterke stijging.
Zelfs na de recente correctie staan de SOX-index en memorychips-fabrikant Micron Technology nog steeds respectievelijk ongeveer 65% en 197% hoger sinds het begin van het jaar. Na dergelijke winsten is een periode van winstneming niet ongebruikelijk. De meest recente daling is mogelijk veroorzaakt door hernieuwde spanningen tussen de VS en Iran, waardoor de olieprijzen zijn gestegen en zorgen over inflatie en rentevooruitzichten weer zijn aangewakkerd.

Ten tweede vragen beleggers zich af of de investeringshausse in AI houdbaar is.
Halfgeleiderbedrijven blijven profiteren van de sterke stijging van de kapitaaluitgaven door hyperscalers (oftewel grootschalige cloudproviders) voor de aanleg van AI-infrastructuur. Twijfels over het vermogen van deze bedrijven om voldoende rendement op hun investeringen (ROI) te genereren, kunnen de volatiliteit in de sector echter vergroten. Recente uitspraken van Meta illustreren deze onzekerheid. Het bedrijf gaf aan mogelijk een deel van de rekencapaciteit in zijn datacenters te gaan verhuren. Sommige beleggers interpreteerden dit als een teken van opkomende overcapaciteit, terwijl anderen het zagen als een logische manier om het rendement op infrastructuurinvesteringen te verbeteren.

Ten derde neemt de potentiële concurrentie tussen AI-modellen toe.
Het Chinese bedrijf Moonshot AI heeft onlangs een groot taalmodel (LLM) geïntroduceerd. De prestaties ervan liggen dicht bij die van toonaangevende westerse modellen van OpenAI en Anthropic, terwijl de operationele kosten lager zijn. Naarmate de toepassing van AI toeneemt, worden kostenoverwegingen steeds belangrijker. Het blijft onduidelijk of bedrijven Chinese modellen zullen gaan gebruiken of de voorkeur zullen geven aan goedkopere alternatieven van gevestigde westerse aanbieders. Ook zorgen op het gebied van nationale veiligheid kunnen van invloed zijn op de mate waarin deze modellen worden omarmd. De aanstaande kwartaalcijfers van de hyperscalers kunnen hier meer duidelijkheid over geven.

Ondanks deze zorgen blijven de onderliggende fundamentals voor de halfgeleiderindustrie sterk. De orderportefeuille voor AI-gerelateerde rekencapaciteit blijft groeien, wat erop wijst dat de vraag het aanbod nog steeds ruimschoots overstijgt. Voor bedrijven in halfgeleiders en halfgeleiderapparatuur zoals Nvidia en ASML vertaalt dit zich in een sterke groei van het aantal orders en meer inzicht in toekomstige inkomsten. De sector profiteert bovendien van hoge winstmarges en een sterke winstgroei. Consensusverwachtingen wijzen op een winstgroei voor de SOX-index van ongeveer 100% in 2026 en 40% in 2027.

Op termijn zullen chipfabrikanten hun productiecapaciteit echter uitbreiden en zullen de huidige tekorten geleidelijk afnemen. Een eventuele vertraging van de vraag zou daarom tot grotere volatiliteit kunnen leiden. Fabrikanten van memorychips zijn hier bijzonder gevoelig voor, aangezien productiecapaciteit relatief snel kan worden uitgebreid, waardoor dit segment cyclischer is dan andere delen van de halfgeleiderindustrie. De capaciteit wordt al aanzienlijk uitgebreid en naar verwachting zal die in de tweede helft van 2027 beschikbaar komen. Voorlopig blijven de prijzen van memorychips stijgen - zelfs de afgelopen dagen - wat de winstgevendheid in de hele sector ondersteunt. Daardoor blijven ook de winstverwachtingen sterk.

Ook de waarderingen blijven naar onze mening redelijk. De SOX-index noteert momenteel een verwachte koers-winstverhouding van ongeveer 26x voor 2026 en 18x voor 2027. Gezien de verwachte winstgroei lijken deze waarderingsniveaus niet buitensporig.

De recente correctie illustreert dat zelfs sectoren met sterke fundamentals niet immuun zijn voor periodes van volatiliteit. Zoals ook wel wordt gezegd: ‘Bomen groeien niet tot in de hemel’. We hebben de afgelopen jaren een constructieve visie op de IT-sector gehanteerd. Die visie weerspiegelt onze overtuiging in langetermijntrends zoals de digitalisering van de economie en de voortdurende ontwikkeling van AI. Onze positionering schommelde over het algemeen tussen neutraal en overwogen. We hebben onze blootstelling ook aangepast wanneer de marktomstandigheden daar aanleiding toe gaven. Zo hebben we onze allocatie in informatietechnologie in april 2026 verhoogd naar overwogen en zijn we enkele maanden later teruggekeerd naar neutraal. Voorlopig handhaven we ons neutrale standpunt. Hoewel de volatiliteit de komende maanden wellicht hoog blijft, zou de recente correctie in technologie- en halfgeleideraandelen de komende maanden aantrekkelijke beleggingskansen kunnen creëren.