Home Depot: breidt professionele activiteiten uit met overname
Home Depot's (Houden) dochteronderneming SRS zal een openbaar bod uitbrengen om alle aandelen van GMS te kopen voor $ 110 per aandeel, wat neerkomt op een totale ondernemingswaarde van ongeveer $ 5,5 miljard. De transactie zal naar verwachting in het eerste jaar van de samenwerking een positieve bijdrage leveren aan de winst per aandeel, zelfs zonder synergieën.
Focus op uitbreiding professionele klanten
Home Depot heeft de afgelopen jaren zijn professionele activiteiten uitgebreid, te beginnen met de overname van Interline Brands in 2015, gevolgd door HD Supply in 2020 en vervolgens SRS Distribution in 2024. Met de toevoeging van GMS schatten we dat deze overnames in 2026 ongeveer 15% van de omzetmix zullen uitmaken. GMS heeft ongeveer 320 distributiecentra die wandpanelen, plafonds, stalen frames en andere bouwmaterialen verkopen. Het beheert ook ongeveer 100 verkooppunten, verhuur- en servicelocaties voor gereedschap voor particuliere en zakelijke klanten. GMS zal daarmee de professionele distributie van Home Depot versterken.
Beperkt effect op waarde Home Depot
Als de GMS-deal tegen eind 2025 wordt afgerond, verwachten we dat de transactie de reële waarde van Home Depot, dat een breed concurrentievoordeel heeft, een fractie zal verhogen. Hierbij gaan we er wel van uit dat een deel van de aankoop met cash wordt gefinancierd. Home Depot had op 4 mei 1,4 miljard dollar aan contanten en 7 miljard dollar aan kredietfaciliteiten. Met een EV/EBITDA (ratio waarde bedrijf tov winstgevendheid) van ongeveer 13 is de transactie iets minder duur dan die van SRS en HD Supply (geschat op ongeveer 15). Dat gezegd hebbende, was een bepaalde korting gerechtvaardigd. GMS heeft de afgelopen drie jaar een operationele marge van minder dan 10% gerealiseerd. Dit ligt onder het gemiddelde van Home Depot zelf.
Recente ervaringen beperkt integratierisico
We verwachten dat Home Depot de lessen uit het verleden zal gebruiken om het integratierisico te beperken. Zelfs als de omzetgroei na de fusie terugkeert naar 4% en de gemiddelde operationele marges 14% bedragen, zou de ROIC (rendement op geïnvesteerd kapitaal) nog steeds boven de 20% moeten uitkomen. Home Depot is nog steeds van plan om tegen het einde van het boekjaar 2026 terug te keren naar een leverage ratio van 2. Dit zal in lijn zijn met onze schatting vóór de aankondiging.
