Warsh’ debuut als Fed-baas
Kevin Warsh heeft deze week zijn eerste beleidsvergadering geleid als voorzitter van de Federal Reserve (Fed). Uit de vergadering bleek dat de Fed meer verkrappingsgezind is – of geneigd tot renteverhogingen – dan de markten hadden verwacht.
De Fed-leden stemden er unaniem voor om de beleidsrente ongewijzigd te laten, op 3,50% - 3,75%. Maar dit rentebesluit was niet het belangrijkste. Veel relevanter was de zogenoemde ‘dot plot’ die de Fed erbij publiceerde. Dat is een grafische weergave van de renteniveaus die de leden van het Fed-beleidscomité verwachten. De dot plot wijst nu op een renteverhoging later dit jaar. Daarnaast publiceerde de Fed rond de vergadering een beleidsverklaring. Daarin waren eerdere verwijzingen naar een mogelijke renteverlaging geschrapt.
In aanloop naar de vergadering was het achtergrondplaatje eigenlijk verbeterd. Afgelopen weekend werd het staakt-het-vuren tussen de VS en Iran bekrachtigd met een tussentijds vredesakkoord. Ook groeide de hoop dat de blokkade van de Straat van Hormuz ten einde zou komen. Deze berichten hadden aan het begin van de week een drukkend effect op zowel de olieprijs als op de rente op Amerikaanse staatsobligaties. De opluchting bleek echter van korte duur toen de prognoses van de Fed eenmaal waren gepubliceerd. Het gemiddelde van de dot plot laat nu zien dat de beleidsrente van de Fed eind 2026 op 3,8% kan uitkomen, terwijl er in maart gemiddeld nog werd gerekend op een renteniveau van 3,4%. Negen van de achttien leden van het Fed-beleidscomité verwachten nu minstens één renteverhoging dit jaar. In de beleidsverklaring was een eerdere verwijzing naar versoepelend monetair beleid verwijderd. Er werd juist expliciet op gewezen dat de inflatie boven de doelstelling van 2,0% ligt. In de verklaring werden met name de verstoringen in het energieaanbod als boosdoeners genoemd.
De markten reageerden in lijn met de boodschap van de Fed. De rente op 2-jarige Amerikaanse staatsobligaties steeg met 13 basispunten tot ongeveer 4,18%. Dat was de grootste stijging sinds april 2025. De futures-markt rekent nu op een renteverhoging van een kwart procentpunt tegen oktober, vlak voor de tussentijdse verkiezingen in de VS. De rente op 30-jarige staatsobligaties daalde juist tot 4,88%, het laagste niveau sinds april. Hieruit blijkt dat de markten verwachten dat de inflatie op de lange termijn onder controle zal blijven. Het renteverschil tussen 30-jarige en 2-jarige obligaties bereikte deze week het laagste punt in 14 maanden.
Warsh gebruikte zijn debuut als Fed-voorzitter niet om een meer verruimingsgezinde beleidskoers te promoten (verruimingsgezind: meer geneigd tot renteverlagingen). Hij benadrukte vooral de continuïteit van het mandaat dat de Fed heeft om de inflatie binnen de perken te houden. Voor een voorzitter die deels werd benoemd in de verwachting dat hij zou pleiten voor lagere rentes, sloeg Warsh een opvallend terughoudende toon aan. De markten hadden zich erop voorbereid dat de Fed-voorzitter meer eigengereid zou zijn en zich verruimingsgezind zou opstellen. Maar Warsh koos voor een andere weg. Hij gebruikte zijn eerste vergadering om te werken aan de geloofwaardigheid van de Fed bij het beheersen van de inflatie.