Markten gedreven door centrale banken
Deze week werd gedomineerd door communicatie door centrale banken, recorduitgifte van obligaties en het Amerikaanse banenrapport van donderdag. De viering van Onafhankelijkheidsdag in de VS op vrijdag maakt het een verkorte handelsweek.
Het belangrijkste thema blijft het opnieuw prijzen van wereldwijde renteverwachtingen. Dat gebeurt met name in de VS, waar beleggers steeds meer rekening houden met verdere verkrapping van de Federal Reserve (Fed) onder de nieuwe voorzitter Kevin Warsh.
De rentecurve van Amerikaanse staatsobligatiemarkten werd iets steiler doordat de lange rentes sterker stegen dan de korte rentes (bear steepening). Na een positieve maand juni voor staatsobligaties duwden de posities aan het einde van de maand de rentes aan het lange eind van de rentecurve hoger. Tienjaars staatsobligaties stegen naar 4,5% en de 30-jaars staatsobligaties naar bijna 5,0%. De handelsactiviteit was verhoogd, wat de aanhoudende gevoeligheid van beleggers voor duratierisico en veranderende beleidsverwachtingen benadrukt.
Op de Sintra-conferentie van de Europese Centrale Bank (ECB) namen beleidsmakers na de renteverhoging in juni een voorzichtigere toon aan. Verschillende leden van de Raad van Bestuur benadrukten minder druk vanuit de energieprijzen en verbeterde geopolitieke omstandigheden, en stelden dat er weinig urgentie is voor een nieuwe stap in juli.
De inflatie in de eurozone in juni kwam jaar-op-jaar uit op 2,8%, onder de verwachtingen, wat de kans op een pauze versterkte en Europese staatsobligaties ondersteunde. Vervolgens zijn de verwachtingen voor een volgende volledige ECB-verhoging opgeschoven tot ver in 2027.
De Bank of Japan blijft een steeds belangrijkere motor voor de wereldwijde obligatiemarkten. Na de renteverhoging in juni tot 1,0% - het hoogste niveau sinds 1995 - zijn de verwachtingen voor een nieuwe verhoging verder uitgesteld, waarbij markten steeds meer naar oktober kijken.
De Japanse obligatiemarkten weerspiegelden de spanning. Veilingen van obligaties met korte looptijd trokken veel aandacht, terwijl obligaties met een langere looptijd minder interesse van beleggers zagen, waardoor de rentes hoger werden geduwd. Tegelijkertijd noteerden buitenlandse beleggers de grootste maandelijkse verkoop van Japanse staatsobligaties sinds begin 2023. Dit onderstreept toenemende zorgen over stijgende Japanse rentes en veranderend monetair beleid.
De eerste helft van 2026 werd afgesloten met recorduitgifte op de wereldwijde kredietmarkten. De Amerikaanse uitgifte van investment-grade obligaties evenaarde de pieken van 2020. Naar verwachting blijft juli uitzonderlijk actief, ondersteund door de financiering van fusies en overnames. Ook uitgevers in Japan en opkomende markten behaalden recordhoeveelheden financiering.
Kredietmarkten beginnen echter tekenen van divergentie (afwijking) te vertonen. Europese spreads (risicopremies) op investment-grade blijven stabiel, ondersteund door sterke vraag. Spreads op Europees high-yield zijn echter verbreed en de Amerikaanse high-yield wanbetalingspercentages zijn gestegen naar het hoogste niveau sinds begin 2024.
Het grote plaatje blijft er een van divergentie. De staatsobligatiemarkten passen zich aan het vooruitzicht van verdere verkrapping aan, vooral in de VS en Japan, terwijl kredietmarkten blijven profiteren van sterke technische ondersteuning en robuuste uitgifteactiviteiten.
We blijven constructief op het middellange deel van de rentecurve. In het bijzonder bij staatsobligaties met een looptijd van circa vijf jaar lijken waarderingen het aantrekkelijkst ten opzichte van beleidsonzekerheid en het duratierisico van langerlopende obligaties.
Tegelijkertijd versterken krappere spreads, stijgende wanbetalingspercentages en toenemende verschillen tussen uitgevers van high yield de noodzaak van meer selectiviteit. Vooruitkijkend zullen Amerikaanse economische data en veranderende verwachtingen voor de Federal Reserve waarschijnlijk de belangrijkste drijfveren blijven van wereldwijde vastrentende markten.