Lange rente blijft binnen bandbreedte

De Amerikaanse 2-jarige rente staat op 4,15%. Deze korte rente is sinds het begin van de oorlog tussen Iran en de VS (eind februari) opgeklommen vanaf een niveau van 3,40%. Wat hierbij een rol speelt is de meer verkrappingsgezinde houding van de Amerikaanse Federal Reserve (meer geneigd tot renteverhogingen). Waar in de markt eerder werd gerekend op renteverlagingen in de VS, is de heersende marktverwachting verschoven naar een neutralere houding. Er wordt zelfs rekening gehouden met renteverhogingen.

De rente op Duitse 10-jarige staatsleningen (Bunds) is sinds december 2024 gestegen van 2,05% naar het huidige niveau van rond de 2,85%. Halverwege mei van dit jaar stond de 10-jarige rente op Bunds zelfs nog hoger, waarbij een niveau van 3,20% werd getest. Maar sindsdien zijn de koersen van deze obligaties flink gestegen en daalde de rente (bij obligaties beweegt de rente in tegengestelde richting van de koers).

Kunnen we een daling van de 10-jarige rente verwachten? In de markt werd eerder als volgt geredeneerd: een lagere olieprijs betekent lagere inflatie. Maar niet iedereen kan zich nog vinden in die redenering. Sommige beleggers denken inmiddels dat een lagere olieprijs de vraag stimuleert, terwijl de economie mogelijk al oververhit is. Dat kan leiden tot hogere of hardnekkige inflatie.

Deze beleggers wijzen onder meer op de heropening van de Straat van Hormuz, de hoge Amerikaanse inflatiecijfers in april en de krachtige banengroei in mei (non-farm payrolls). Tel daar de meer verkrappingsgezinde houding van de Fed bij op en het zou zomaar kunnen dat de Fed binnenkort de rente gaat verhogen, zo is de gedachte. Dit zou overigens meer impact hebben op de korte dan op de lange rente. Een renteverhoging zou namelijk op lange termijn de inflatie moeten beteugelen (waardoor de 10-jarige rente daalt).

Maar wij blijven bij onze verwachting dat de Fed tegen het einde van dit jaar de rente gaat verlagen. Wat ons betreft is het inflatiebeeld nog altijd niet eenduidig. En de Fed zal de tijd nemen om de situatie te evalueren. Daarnaast geven onze modellen aan dat de algehele inflatie in mei heeft gepiekt en dat we in juni de piek van de kerninflatie zullen zien (inflatie exclusief beweeglijke prijzen van onder andere voeding en energie).

Rentemarkten reageren sterk op veranderingen in de VS: Europese rentes volgen doorgaans de Amerikaanse. De Europese Centrale Bank (ECB) is al begonnen met haar verkrappingscyclus. ECB-voorzitter Christine Lagarde heeft aangegeven dat de ECB niet agressiever hoeft te reageren op de gevolgen van het conflict in het Midden-Oosten, aangezien de inflatie op middellange termijn naar het doelstellingsniveau zal terugkeren. Hierdoor kunnen de Fed en de ECB binnenkort weer meer op één lijn komen te zitten qua beleid bij het bestrijden van inflatie en het behalen van hun langetermijndoelen. Daarom zien we de 10-jarige rentes momenteel een pas op de plaats maken in de onderste regionen van de bandbreedte waarin zij bewegen.