IT-aandelen bepalen de markt

De aandelenmarkten waren deze week beweeglijk, maar hielden relatief goed stand. Beleggers verwerkten opnieuw een stijging van de lange rente, olieprijzen boven de USD 100 per vat en vele bedrijfscijfers. De Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve, hield de rente ongewijzigd. De combinatie van hoge rentes en geopolitieke onzekerheid hield de ruimte voor hogere aandelenwaarderingen beperkt.

De technologiesector bleef de belangrijkste aanjager van de markt. Na een eerste verkoopgolf in AI-gerelateerde aandelen verbeterde het sentiment door de aanvraag voor een beursgang van Anthropic en sterke resultaten in delen van de halfgeleiderketen. De Philadelphia Semiconductor Index steeg fors. Ook chipproducenten als Nvidia, AMD, Arm, Micron en Intel profiteerden. Applied Materials vergrootte zijn belang in BE Semiconductor Industries tot circa 20%. Dit onderstreept het groeiende belang van geavanceerde chipverpakkingstechnologie voor energiezuinigere AI-toepassingen.

Geheugenchipproducent SK Hynix liet overtuigend zien dat de vraag sterk blijft. Het bedrijf rapporteerde een aanzienlijk hogere omzet en operationele winst. Ook gaf SK Hynix aan dat de geheugenproductie tot en met 2029 volledig is verkocht. Langlopende overeenkomsten dekken al meer dan de helft van de verwachte productie in 2027 en 2028. Het management verwacht dat de vraag tot en met 2030 groter blijft dan het aanbod. De resultaten ondersteunden halfgeleideraandelen in de VS, Europa en Azië, waaronder Samsung Electronics en ASM International.

Tegelijk maakten beleggers steeds meer onderscheid tussen bedrijven die al verdienen aan AI-investeringen en bedrijven waarvan de uitgaven de marges en kasstroom onder druk zetten. Microsoft rapporteerde een omzetgroei van 19%, terwijl de omzet van Azure met 48% steeg. Beide cijfers overtroffen de verwachtingen. De investeringsuitgaven namen met 30% toe tot USD 45,2 miljard en de vrije kasstroom daalde. De markt reageerde positief: de groei van de cloud-activiteiten liet zien dat de investeringscyclus al bijdraagt aan de omzet.

Bij Alphabet was de reactie heel anders. De omzet van Google Cloud verdubbelde ruimschoots en overtrof de verwachtingen, maar de advertentieomzet en operationele winst vielen tegen. De forse AI-investeringen droegen bij aan een negatieve vrije kasstroom van USD 9,1 miljard. Het aandeel daalde daarop scherp. Ook ServiceNow verloor terrein. De omzet bleef groeien, maar de marges en vrije kasstroom bleven achter bij de verwachtingen. Oracle steeg juist fors nadat het bedrijf duidelijker had gemaakt hoe het later dit decennium een positieve vrije kasstroom en lagere investeringsuitgaven wil bereiken.

Deze uiteenlopende reacties raken de kernvraag voor aandelenbeleggers. De vraag naar AI-infrastructuur blijft uitzonderlijk sterk, maar de verwachtingen van beleggers zijn ook hoog. Bij de huidige hoge waarderingen is omzetgroei alleen niet meer voldoende. Beleggers willen ook zien dat bedrijven gezonde winstmarges behouden en voldoende rendement behalen op hun grote AI-investeringen. Dit sluit aan bij het beeld van eerdere kwartalen. Bedrijven die duidelijk AI-gerelateerde omzet en kasstromen lieten zien, werden consistenter beloond dan bedrijven met minder duidelijke investeringsplannen.

Ook buiten de technologiesector zorgden bedrijfscijfers voor flinke koersbewegingen bij individuele namen. UPS steeg na beter dan verwachte resultaten en een verhoging van de omzetprognose voor het hele jaar. ASM International verhoogde zijn omzetdoel voor 2027 en kondigde een aandeleninkoop van EUR 300 miljoen aan.

Europese banken presenteerden over het algemeen solide resultaten. De winst van BNP Paribas en Deutsche Bank overtrof de verwachtingen. Ook Santander boekte meer winst dan verwacht, maar zwakkere resultaten en hogere voorzieningen in Brazilië overschaduwden dit. De onverwachte herverkiezing van president Luiz Inácio Lula da Silva vergrootte bovendien de onzekerheid in deze belangrijke markt. Stellantis steeg fors na beter dan verwachte resultaten. Adyen daalde nadat het bedrijf zijn winstprognose voor de middellange termijn introk om meer ruimte te houden voor investeringen.

De macro-economische omgeving blijft uitdagend. De rente op tienjaars Amerikaanse staatsobligaties bewoog rond 5%, terwijl olie boven de USD 100 per vat noteerde. Ontwikkelingen in het Midden-Oosten zorgen afwisselend voor meer of minder zorgen over verstoringen in het aanbod. Hogere energiekosten kunnen de inflatie hoog houden en centrale banken ertoe bewegen de rente langer hoog te houden. Tegelijk wijzen zwakkere peilingen onder Europese bedrijven en een afname van de economische activiteit in Frankrijk op minder gunstige groeiomstandigheden in Europa.