Rente hoog door inflatieverwachtingen
De rente op Amerikaanse 10-jarige staatsobligaties bedraagt momenteel zo’n 4,62%. De rente op Duitse staatsleningen beweegt rond de 3,11%. Voordat de oorlog in Iran begon, lag de Amerikaanse 10-jarige rente net onder de 4%, terwijl de 10-jarige rente in Duitsland zich rond de 2,65% bevond.
De stijging van de obligatierentes vond gelijktijdig plaats met de oplopende olieprijs. Toen de spanningen in het Midden-Oosten afnamen en de strijdende partijen zochten naar een diplomatieke oplossing, daalde de olieprijs weer. Maar de rente op staatsobligaties bleef relatief hoog. Dit suggereert dat beleggers nog steeds een termijnpremie (extra vergoeding) eisen voor het risico van hogere inflatieverwachtingen en de aanhoudende onzekerheid rond het beleid van centrale banken.
Geopolitiek en AI blijven de belangrijkste thema’s die de markten aansturen. Door bedrijven zijn en worden enorme investeringen gedaan in AI – uitgaven die voor een deel met bedrijfsobligaties worden gefinancierd. Beleggers nemen deze investeringen nu kritisch onder de loep.
Zo vragen beleggers zich af of de technologiesector inmiddels een te grote positie inneemt binnen belangrijke indices voor kwalitatief hoogwaardige obligaties (investment-grade). Een ander discussiepunt is de correlatie, oftewel samenhang, tussen bedrijfsobligatie-indices en de Amerikaanse aandelenmarkten – en of die correlatie misschien te hoog wordt. Daarnaast zijn beleggers er niet zeker van hoeveel extra uitgiften van bedrijfsobligaties de markt in de tweede helft van 2026 nog kan absorberen.
Tegelijkertijd zijn er berichten dat Iran en Oman overeenstemming hebben bereikt over een veilige scheepvaartroute, wat duidt op een mogelijke afname van de spanningen in het Midden-Oosten. Dit kan ervoor zorgen dat de olieprijs stabiliseert, zodat beleggers hun aandacht weer kunnen richten op fundamentele factoren.
Factoren die juist kunnen bijdragen aan hogere inflatiedruk zijn de extreme weersomstandigheden die wereldwijd worden waargenomen en de mogelijke impact van het klimaatverschijnsel El Niño – meer specifiek een heel sterke variant daarvan: ‘Super El Niño.’ In verschillende studies is de potentiële invloed van El Niño op grondstoffenprijzen onderzocht. Volgens schattingen van de Europese Centrale Bank (ECB) kan een sterke El Niño niet-energie gerelateerde grondstoffen- en voedselprijzen met 5% tot 9% doen stijgen, waarbij het effect na ongeveer 16 maanden zijn hoogtepunt bereikt.
Met een olieprijs die zich door de Iran-oorlog al op een verhoogd niveau bevindt, kunnen extreme weersomstandigheden de inflatieverwachtingen langer hoog houden. Wij denken dat de toonaangevende centrale banken in 2026 hun beleid grotendeels ongewijzigd zullen laten. We gaan ervan uit dat de Federal Reserve de rente ongemoeid laat en dat de ECB nog één aanvullende renteverhoging doorvoert om de inflatie goed binnen de perken te houden. Ondertussen zouden beleggers wel graag meer duidelijkheid willen krijgen over hoe centrale banken mogelijk gaan reageren op binnenkomende inflatiecijfers.
Met dit in gedachten blijven we binnen onze obligatieselectie de voorkeur geven aan kwaliteitsobligaties. En we handhaven onze voorkeur voor bedrijfsobligaties boven staatsobligaties. Hoewel zich kansen kunnen voordoen bij langere looptijden, blijven we voorlopig de lange kant van de rentecurve vermijden.