Kunnen we weer aan de slag?
De rentes in Europa stegen deze week met 0,2% toen de situatie in het Midden-Oosten opnieuw escaleerde. Nu het risico op oorlog weer terugkeerde bereikte de rente op tienjaars Duitse staatsobligaties 3,1% en die op tienjaars Amerikaanse staatsobligaties kwam dicht bij 4,6%.
Eerder deze week richtten de financiële markten zich steeds meer op andere kwesties dan de Straat van Hormuz, en olieprijzen keerden terug naar het niveau van vóór de oorlog. Centrale bankiers begonnen zich iets ontspannener te tonen over de bestrijding van de inflatie tijdens hun jaarlijkse conferentie in Sintra, Portugal. Het Amerikaanse banenrapport van donderdag liet na een reeks sterke cijfers enkele zwakke punten zien, waardoor de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) mogelijk ruimte krijgt om de renteverhogingen te vermijden die de markten nog steeds inprijzen.
Hoewel de hausse in kunstmatige intelligentie lijkt aan te houden, kunnen andere sectoren van de economie tegen het einde van dit jaar verder verzwakken, ook in de VS. Renteverlagingen door de Fed in de eerste helft van volgend jaar zouden de markten verrassen en zouden kansen kunnen bieden voor beleggers die obligaties willen kopen of hun blootstelling aan langlopende beleggingen in de VS willen verhogen.
Voor Europese beleggers zijn er wellicht minder kansen, zelfs als de Europese Centrale Bank (ECB) zich minder zorgen gaat maken over de tweede-ronde-effecten van toekomstige inflatie vanwege de eerdere hoge olieprijzen. De vooruitzichten voor Europese staatsobligaties worden in 2027 geleidelijk overschaduwd door politieke onrust. Italië houdt volgend jaar verkiezingen, die mogelijk al in april plaatsvinden. Dat zou samenvallen met de presidentsverkiezingen in Frankrijk, waar ECB-voorzitter Christine Lagarde de ECB mogelijk vroegtijdig zou verlaten om zich in deze race te mengen, mogelijk tegen Marine Le Pen. Politieke stabiliteit blijft een probleem in de meeste Europese landen, en daarom geven sommige beleggers zelfs de voorkeur aan bedrijfsobligaties boven staatsobligaties als ruggengraat van hun portefeuille.
Het risico op bedrijfsfaillissementen lijkt momenteel aantrekkelijker dan het risico op Europese staatsschulden. Alleen een daadwerkelijke recessie zou hier een stokje voor kunnen steken, maar dat lijkt voor dit of volgend jaar niet waarschijnlijk. De grootste risico’s blijven van geopolitieke aard, zoals blijkt uit de toenemende spanningen de afgelopen dagen tussen de VS en Iran. De olieprijzen verlegden hun koers en bereikten zeer snel een piek boven de USD 80. Mocht de Straat van Hormuz opnieuw worden afgesloten, dan komen alle negatieve scenario’s weer tot leven en moeten deze wellicht zelfs als het basisscenario worden beschouwd.