Stresstest Amerikaans banken gunstig
De Federal Reserve heeft op vrijdag 27 juni de resultaten van haar jaarlijkse stresstests bekendgemaakt. De resultaten waren aanzienlijk beter dan een jaar geleden, waardoor de aandelen van de 22 geteste instellingen na sluiting van de beurs licht stegen.
Minder verwacht verlies verlaagd kapitaalbuffer
De testresultaten geven een schatting van het maximale kapitaalverlies die banken waarschijnlijk zullen ondergaan in een zeer ongunstig scenario. Dit maximale kapitaalverlies is op zijn beurt bepalend voor het niveau van de stresskapitaalbuffer die zij het volgende jaar moeten aanhouden. Lagere kapitaalvereisten gaan gepaard met een hogere hefboomwerking en hogere rendementen voor banken. Banken kunnen vervolgens ervoor kiezen om overtollig kapitaal terug te geven aan aandeelhouders. Dit gebeurt doorgaans via de inkoop van aandelen.
Na de test van vrijdag schatten we dat de stresskapitaalbuffers van de door ons gevolgde banken gemiddeld met ongeveer 40 basispunten zullen dalen. Voorwaarde hiervoor is dat het voorstel van de Fed om de resultaten van de stresstests over twee opeenvolgende jaren te middelen, teneinde de volatiliteit te verminderen, wordt uitgevoerd. Mocht dat niet het geval zijn dan zal het 65 basispunten zijn.
Goldmans Sachs en Wells Fargo
Dankzij een minder streng stressscenario en een sterke kapitalisatie kunnen de door ons gevolgde US banken tot 5% van haar marktkapitalisatie aan overtollig kapitaal aanhouden. Dit overtollige kapitaal kan potentieel worden teruggegeven aan aandeelhouders door middel van bijvoorbeeld aandeleninkoop. Goldman Sachs (Houden) en Wells Fargo (Houden), die beide een ‘ruim' concurrentievoordeel hebben, waren de grootste winnaars. Volgens onze schattingen zullen de stresskapitaalbuffers van deze twee banken in oktober met respectievelijk 1,5 en 1,2 procentpunt dalen.
Voorzichtigheid bij teruggave aan aandeelhouders
Ons optimisme wordt echter getemperd door de waarderingen. Het teruggeven van kapitaal aan aandeelhouders kan het rendement op het eigen vermogen van een onderneming verbeteren. Dit is ongeacht de prijs. Echter wij geven er de voorkeur aan dat de banken geen aandelen ter waarde van 1 dollar terugkopen voor 1,25 dollar. Hier zou in feite sprake van zijn op basis van onze schattingen van de reële waarde van de banken.
