WK Kellogg: overname kandidaat voor Ferrero
Ferrero, een niet beursgenoteerde onderneming, heeft aangekondigd dat het WK Kellogg (Houden) wil overnemen in een deal ter waarde van $3 miljard, inclusief schulden. De overname zal naar verwachting in de tweede helft van 2025 worden afgerond, wat leidde tot een stijging van 30% in de aandelenprijs.
Ferrero verbreed aanbod met WK Kellogg
De groei in de schappen met verpakte voedingsmiddelen in supermarkten is tot stilstand gekomen door de recente prijsstijgingen. Dit heeft geleid tot een terugval in de verkoop in combinatie met de focus op gezondheid en welzijn. Dit komt mede door de groei van het gebruik van GLP-1-geneesmiddelen (o.a. Ozempic om af te vallen) en druk van de regelgevende instanties. Door de samenwerking kan Ferrero zijn assortiment diversifiëren en naast zijn kernactiviteiten op het gebied van zoetwaren en snacks ook de binnenlandse graanproducten van WK aanbieden.
Investeren in het merk vanuit synergievoordelen
Gezien de enorme omvang van de Noord-Amerikaanse ontbijtgranenmarkt (jaarlijks 12 miljard dollar omzet) zal deze toevoeging de onderhandelingspositie van Ferrero ten opzichte van retailers versterken. Het is onwaarschijnlijk dat het Noord-Amerikaanse graanproductenportfolio van WK veel groei zal genereren. Echter we denken dat de mogelijkheden om toeleveringsketen te moderniseren geld vrijmaakt wat kan worden gebruikt voor verdere merkinvesteringen.
Overnamepremie 40%
De overnameprijs van 23 dollar per aandeel (11 keer onze aangepaste EBITDA-prognose voor het boekjaar 2025) lag 40% boven de slotkoers van 9 juli. Dit is onder onze eerdere schatting van de reële waarde voor de zelfstandige activiteiten. Doordat we verwachten dat de transactie gewoon zal worden afgerond is het nu in lijn gebracht met de overnameprijs.
Geen antitrust bezwaren verwacht
Wij denken niet dat antitrustbezwaren de deal zullen dwarsbomen (gezien het ontbreken van overlap tussen de categorieën). Tevens verwachten wij niet dat andere bieders zullen aankloppen. Realistisch gezien zijn branchegenoten op zoek naar meer blootstelling aan sneller groeiende categorieën dan ontbijtgranen. De consolidatie zal waarschijnlijk doorzetten. We verwachten wel dat overnames van kleinere nichebedrijven die toegang bieden tot aantrekkelijke categorieën of regio's de boventoon zullen voeren. Dit in plaats van een terugkeer naar de grote en ingrijpende fusies die in het verleden kenmerkend waren voor deze sector.
