HP: stijging geheugenprijzen drukt marge
HP (Houden) rapporteerde solide cijfers voor het vierde kwartaal van 2025, met een omzetgroei van 4% op jaarbasis. De verwaterde winst per aandeel (EPS) kwam uit op $0,93, wat binnen de eerder afgegeven bandbreedte van $0,87-$0,97 ligt.
Marge onder druk in 2026
Hoewel de resultaten in lijn lagen met de verwachtingen, was de vooruitblik voor 2026 minder positief. Dit komt voornamelijk door stijgende prijzen voor DRAM en NAND-geheugen, die worden aangedreven door de sterke vraag naar toepassingen voor kunstmatige intelligentie (AI). De productiecapaciteit voor 2026 is grotendeels al uitverkocht, wat de kosten van verkochte goederen (COGS) voor pc’s zal verhogen.
Het management schat dat de impact van de stijgende geheugenprijzen de winst per aandeel in de tweede helft van 2026 met $0,30 zal verlagen. Dit komt snel gerekend overeen met een impact van meer dan $200 miljoen en een daling van de brutomarge voor pc’s met ongeveer 100 basispunten. De afgegeven winstverwachting voor 2026 bedraagt $2,90-$3,20 per aandeel, lager dan de consensus van $3,34 volgens FactSet. De markt reageerde hier echter mild op, aangezien de daling grotendeels al was ingeprijsd.
Prognose brutomarge en winst per aandeel verlaagd
We hebben onze prognoses voor brutomarges en winst per aandeel (EPS) voor 2026 en daarna aangepast. De aanhoudende vraag naar AI-gerelateerd geheugen zorgt voor blijvende margedruk. De aangepaste EPS-verwachting voor 2026 is gedaald naar $3,06, vergeleken met de eerdere schatting van $3,15.
HP wordt momenteel verhandeld tegen 8,3 keer de winstverwachting voor 2026, en ongeveer 8,4 keer daarna. Dit ligt dicht bij het historische gemiddelde van 8,5. We verwachten dat HP jaarlijks consistent ongeveer $3 miljard aan cashflow zal genereren, met een groei in EPS die voornamelijk wordt aangedreven door aandeleninkopen.
Windows 11 effect eindig
De verwachte vernieuwing van pc’s gedreven door Windows 11 zal naar verwachting tegen het einde van 2026 aflopen. Dit kan leiden tot een afname van de vraag naar nieuwe pc-units, wat een belangrijke drijfveer voor omzetgroei was. De omzetgroei in de printermarkt wordt verwacht negatief te blijven in de lage enkelcijferige range. Dit segment blijft een uitdaging, met beperkte kansen voor groei in de komende jaren.
