Sterk herstel voor Samsung Electronics door krappere chipmarkt
Samsung Electronics (Houden) heeft voorlopige resultaten bekendgemaakt voor het kwartaal dat eindigde in september 2025. De omzet komt uit op KRW 86 biljoen en de operationele winst op KRW 12,1 biljoen. Wat respectievelijk een stijging van 15% en 159% betekent ten opzichte van het vorige kwartaal. Samsung zal op 30 oktober 2025 de volledige kwartaalresultaten publiceren.
De resultaten overtroffen de verwachtingen en lagen 3% en 66% hoger dan onze schattingen voor respectievelijk omzet en operationele winst. Deze sterke prestaties zijn waarschijnlijk het gevolg van een forse stijging van de prijzen van conventioneel DRAM-geheugen door beperkingen in het aanbod, evenals verbeterde verkoop van high-bandwidth memory (HBM). Op basis van de resultaten van Micron (Houden), gebruikt als referentiepunt, schatten we dat de prijzen voor conventioneel DRAM met 25%-30% zijn gestegen. Dit lijkt te worden gedreven door het naderende einde van DDR4 (verwacht in 2026) en mogelijke capaciteitsbeperkingen voor DDR5, nu de focus op HBM-productie verschuift.
Daarnaast zien we steeds meer potentie in Samsung's HBM-vooruitzichten. De intentieverklaring van OpenAI om geavanceerde DRAM-chips van Samsung en SK Hynix te kopen, evenals Samsung’s rol als belangrijke leverancier van HBM voor AMD’s (Houden) nieuwe MI450 AI GPU’s, wijst op een sterke en langdurige vraag vanuit klanten.
Positieve vooruitzichten, maar risico’s blijven
De aandelen van Samsung daalden met ongeveer 2% op de dag na de bekendmaking van de voorlopige cijfers, wat erop wijst dat het positieve vooruitzicht grotendeels al in de koers verwerkt is. Op dit moment handelt Samsung tegen een koers/boekwaarde-ratio van 1,4 voor fiscaal 2026, aanzienlijk hoger dan de 1,0 van twee maanden geleden.
Hoewel we optimistischer zijn over de positie van Samsung in de HBM-markt, blijven er risico’s bestaan met betrekking tot de uitvoering. De kwalificatie van HBM4 door Nvidia (Houden) voor de volgende generatie producten is bijvoorbeeld nog gaande. We verwachten dat Samsung achter SK Hynix en Micron zal blijven in deze kwalificatie, al denken we dat het verschil kleiner zal worden.
