Société Générale: aandelen blijven eerlijk gewaardeerd
Société Générale (Houden) heeft recent richtlijnen gegeven die wijzen op een omzetgroei van meer dan 2% in 2026, een verlaging van de kosten met ongeveer 3%, en een rendement op tastbaar eigen vermogen van meer dan 10%. Deze positieve ontwikkelingen laten zien dat het huidige management erin slaagt de winstgevendheid van de bank aanzienlijk te verbeteren.
Strategische uitvoering en waardering
De winstgevendheid van Société Générale was jarenlang lager dan de kapitaalkosten, maar door agressieve kostenbesparingen heeft het huidige management hier verandering in gebracht. De bank heeft geprofiteerd van gunstige rentetarieven, milde kredietomstandigheden en hoge volatiliteit, die de handelsinkomsten stimuleerden. Hoewel de groeirichtlijnen voor operationele kosten lager zijn dan verwacht, wijst de bescheiden omzetprognose op een meer geleidelijke winstgroei. De solide uitvoering van de strategie van het management geeft ons meer vertrouwen dat de bank haar winstgevendheid kan blijven verbeteren. We voorspellen een blijvende verbetering van de kosten-inkomstenverhouding tot onder de 60% en lagere kredietkosten op middellange termijn dankzij verbeterde kredietkwaliteit.
Uitdagingen en mogelijkheden
Ondanks dat Société Générale de komende drie jaar waarschijnlijk 75% van de winst uitkeert, blijft het aandeel goedkoper dan dat van concurrenten. Dit wordt gerechtvaardigd door het feit dat het rendement op tastbaar eigen vermogen (ROTE) een van de laagste in Europa blijft. Bovendien voegt de mix van investeringsbankieren en consumentenfinanciering volatiliteit toe. Stress-testresultaten tonen aan dat de bank een groter kredietrisico loopt dan rivalen als de economische cyclus verslechtert. Optimisten stellen dat het huidige management consequent beter presteert dan verwacht en dat de schaalbaarheid van de digitale dienst Boursobank nog onvoldoende in de aandelenprijs is verwerkt. Toch is een daling van 7% in de inkomsten uit de wereldwijde marktbusiness een waarschuwing dat de groei van handelsinkomsten haar piek nadert.
