Klaar om kansen te benutten in tweede jaarhelft

We zien geen reden voor overdreven pessimisme. De huidige onzekerheid betekent dat er, behalve tegenvallers, ook positieve verrassingen mogelijk zijn. Onze suggestie is om de tweede jaarhelft in te gaan met een neutrale aandelenweging. Daarmee heeft u cash tot uw beschikking om aandelen bij te kopen wanneer er interessante kansen ontstaan.

Bij welke koersniveaus kunt u uw aandelenpositie weer uitbreiden? Hiervoor kijken we naar verschillende factoren, waaronder de verwachte winstgroei van bedrijven en de verwachte waarderingen van aandelen (koers/winstverhouding) voor de komende 12 maanden. Op basis hiervan denken we dat Amerikaanse S&P 500 Index in de tweede helft van dit jaar voornamelijk zal bewegen in een ruime bandbreedte, tussen de 5500 en 6200 punten. Beweegt de S&P 500 langere tijd aan de onderzijde van deze bandbreedte, dan ontstaat er voor beleggers een gelegenheid om aandelen bij te kopen, aangezien veel negatief nieuws dan is ingeprijsd.

Let wel: de bandbreedtes en scenario’s zoals wij die schetsen voor deze aandelenindex zijn gebaseerd op cijfers die wij nu tot onze beschikking hebben. Die kunnen veranderen. Wanneer bijvoorbeeld de economische vooruitzichten versomberen, kunnen analisten hun winstgroeiverwachtingen verlagen.

Op sectorniveau geven we binnen de aandelenportefeuille de voorkeur aan gezondheidszorg (overwogen) en financiële instellingen (licht overwogen). De sector gezondheidszorg is minder afhankelijk van de economische cyclus, wat gunstig is nu de groei gaat vertragen. Financiële instellingen zijn gevoeliger voor de ontwikkeling van de economie. Toch blijven we gematigd positief

over financiële instellingen, met name in de VS. Eén van de redenen daarvoor is de voorgenomen deregulering van de financiële sector door de regering Trump. Minder regelgeving is doorgaans gunstig voor de winstgevendheid van banken en andere financiële spelers.

Op thematisch vlak blijven we kansen zien in AI (kunstmatige intelligentie). Bedrijven gaan door met investeren in AI. Maar de AI-trend beperkt zich niet alleen tot commerciële toepassingen. Zo is AI inmiddels ook een factor van belang in de moderne defensie. Technologieën zoals AI, die in eerste instantie ontwikkeld werden om bedrijfsprocessen te optimaliseren, worden ook steeds meer voor militaire doeleinden ingezet.

Voor u als belegger ontstaat hiermee de mogelijkheid om technologische innovaties te ondersteunen die van belang zijn voor de civiele wereld én voor de nationale veiligheid. Wilt u meer weten over de rol van technologie in de moderne defensie? Lees dan het artikel ‘Disruptors.’

Europese overheden gaan hun economieën stimuleren met forse fiscale investeringen. Denk aan de enorme investeringen in infrastructuur die de Duitse regering enkele maanden geleden heeft aangekondigd. Ook worden de defensie-uitgaven opgeschroefd, zowel in Duitsland als in andere Europese landen. Daarnaast heeft Europa een voordeel dat de VS niet heeft: een lage (verwachte) inflatie, die de ECB in staat stelt om de rente te blijven verlagen. We denken daarom dat de groei van de eurozone-economie in 2026 weer aantrekt.

Waarom zijn we dan niet overwogen Europa? Eén van de redenen hiervoor is dat de overheidsinvesteringen in defensie voor een deel terechtkomen bij niet-Europese bedrijven, zoals Amerikaanse ondernemingen die defensieapparatuur leveren. Een deel van de overheidsinvesteringen vloeit dus weg uit Europa, in plaats van dat daarmee de eurozone-economie wordt gestimuleerd. Per saldo zien we op dit moment onvoldoende reden om de voorkeur te geven aan Europese aandelen boven Amerikaanse. We hebben een neutrale regioweging voor Europa, de VS en de opkomende markten.

Binnen de obligatieportefeuille zijn we positief over Europese staatsobligaties. Als de ECB in de tweede helft van dit jaar de rente inderdaad verder verlaagt, dan gaan de koersen van Europese obligaties omhoog (bij obligaties beweegt de koers in tegengestelde richting van de rente). Wij denken daarom dat Europese staatsobligaties een aantrekkelijk alternatief kunnen zijn voor de spaarrekening (waarop de rentevergoeding eveneens daalt).

Kijkend naar bedrijfsobligaties: vooralsnog geven we de voorkeur aan bedrijfsobligaties met een hoge kredietwaardigheid (investment-grade) boven het risicovollere high-yield segment. Maar na Trumps ‘Liberation Day’ – toen beleggers zich zorgen gingen maken over de economische groei – zijn de risicopremies op high-yield obligaties flink opgelopen. Daarmee zijn deze leningen geleidelijk weer aantrekkelijk aan het worden. Bij een risicopremie ergens tussen de 400 en 500 basispunten kan het interessant zijn om wat meer te beleggen in high yield, zolang een recessie uitblijft (want in het geval een recessie zou de risicopremie waarschijnlijk nog verder stijgen).

Goud heeft in de eerste helft van 2025 een stevige rally laten zien. Macro-economische onzekerheid en geopolitieke onrust maakten dat goud zijn traditionele rol als veilige haven ten volle kon vervullen. Maar ondanks die prijsstijging denken we dat dit edelmetaal nog altijd opwaarts potentieel heeft. Recent hebben we daarom goud toegevoegd aan onze beleggingsportefeuille. Wilt u meer weten? Lees dan onze goudvisie.

Ten slotte: wie het over goud heeft, heeft het ook al gauw over de Amerikaanse dollar. Goud wordt in dollars verhandeld, zodat dollarbewegingen ook effect hebben op de goudprijs. Wilt u meer weten over de dollar? Onze valuta-expert Georgette Boele heeft een verhelderend artikel geschreven over de status van de ‘greenback’ als reservemunt.