Door de mist heen kijken
Geopolitieke spanningen drukten de afgelopen maanden hun stempel op de financiële markten. Toch zijn de economische en bedrijfsmatige vooruitzichten niet ongunstig. Beleggers doen er goed aan om door de ‘mist’ van het moment heen te kijken. Er is genoeg reden om met voorzichtig optimisme vooruit te blikken op de tweede helft van dit jaar.
Eind mei komt de zon in Noordwest-Europa grofweg tussen half zes en zes uur in de morgen op. Voor de vroege vogels is dat een uitgelezen tijdstip om in de auto te stappen en naar het bos te rijden voor een ochtendwandeling. Het is nog rustig op de weg, stoplichten springen gewillig op groen en op heldere dagen biedt de opgaande zon een prachtig kleurenspel van rood, roze, oranje en paars. Maar dichter bij de grond is het beeld vaak anders. Juist tijdens die vroege ochtenduren, na een nacht waarin het aardoppervlak stevig is afgekoeld, moet je rekening houden met mist. Die ‘wolken aan de grond’ kunnen het zicht op de weg flink belemmeren.
Iets vergelijkbaars geldt voor de financiële markten. We schrijven deze halfjaarlijkse Beleggingsstrategie in een jaar dat tot dusver wordt gedomineerd door hevige geopolitieke spanningen. De Iran-oorlog heeft in de afgelopen maanden geleid tot veel menselijk leed in het Midden-Oosten – en tot grote onzekerheid in de rest van de wereld. Die onzekerheid heeft ook haar stempel gedrukt op de financiële markten. Aandelenkoersen waren beweeglijk, obligatiekoersen daalden en rentes liepen op. Op de grondstoffenmarkten vielen vooral de heftige schommelingen van de olieprijs op: per saldo is de olieprijs sinds het uitbreken van de Iran-oorlog fors gestegen.
In ons webinar 'Door de mist heen kijken' op dinsdag 23 juni, van 20:00 - 21:00, gaan onze experts dieper in op deze onderwerpen. Meld u aan en bereid u goed voor op de rest van 2026!
>> Aanmelden webinar
Beleggen is vooruitzien
Toch zijn veel aandelenbeurzen flink hersteld van de forse koersdalingen die volgden op het uitbreken van het conflict. Sterker nog, in de VS hebben de S&P 500 Index en de Nasdaq nieuwe recordniveaus bereikt. Geen wonder dat veel beleggers zich afvragen of het marktsentiment wel strookt met de fragiele geopolitieke situatie.
Toch is het niet zo vreemd dat aandelenkoersen uit de pas lopen met de hedendaagse geopolitieke onrust. Financiële markten kijken namelijk vooral vooruit: in plaats van alleen te kijken naar het hier en nu worden er verwachtingen ingeprijsd voor de komende maanden. In deze Beleggingsstrategie voor de tweede helft van 2026 hanteren we een vergelijkbare benadering. We proberen als het ware ‘door de mist heen te kijken.’
“Het is niet zo vreemd dat aandelenkoersen uit de pas lopen met de hedendaagse realiteit. Financiële markten kijken vooruit – zij prijzen verwachtingen in voor de komende maanden.”
Richard de Groot - Hoofd Global Investment Centre
Door de mist heen kijken betekent dat we aannames moeten doen. Daarbij kijken we onder meer naar onze macro-economische scenario’s. De ontwikkeling van de olieprijs is hierbij een belangrijke factor. Sinds het begin van het conflict is de olieprijs gestegen uit vrees voor verstoring van de aanvoer. Met name de Straat van Hormuz is hierbij een knelpunt. Maar schade aan de energie-infrastructuur in de Golfregio kan de olieprijzen eveneens hoog houden. Hogere olieprijzen zorgen ervoor dat de inflatie toeneemt. Eind maart hebben we daarom onze inflatieverwachtingen verhoogd en onze economische groeiverwachtingen iets verlaagd.
Positief plaatje voor economie en bedrijfswinsten
Toch gaan we ervan uit dat de energieprijsschok meer impact zal hebben op de inflatie dan op de groei. In ons basisscenario verwachten we dat de economie in een gezond tempo blijft groeien. De Europese economie profiteert van de investeringen die overheden – de Duitse overheid voorop – doen in infrastructuur en defensie.
Daarnaast gaan de massale investeringen in AI onverminderd door, met name in de VS. Dat heeft een sterk stimulerend effect op de Amerikaanse economie. Ondertussen komen de ‘midterms’ (november) steeds dichterbij. Tijdens deze tussentijdse verkiezingen kan de Republikeinse Partij haar huidige meerderheid in het Huis van Afgevaardigden en in de Senaat verliezen. Om dat te voorkomen zal de regering-Trump mogelijk fiscale stimuleringen doen om kiezers goedgunstig te stemmen. Deze stimuleringsmaatregelen kunnen de groei in de VS eveneens aanjagen.
Ondertussen profiteren opkomende markten, zoals Taiwan, van de enorme (buitenlandse) vraag naar halfgeleiderchips en chipcomponenten. Een florerende export komt de groei van opkomende economieën ten goede.
Bovendien staan bedrijven er goed voor, met winstmarges op recordniveaus in zowel Europa als de VS. Voor de komende twaalf maanden verwachten we dubbelcijferige winstgroei in alle belangrijke economische regio’s. Per saldo is het plaatje voor zowel de groei als de bedrijfswinsten dus positief. Maar we kunnen niet blind zijn voor de risico’s. De geopolitieke onzekerheid maakt dat ook ons basisscenario onzekerder geworden is. We zoeken daarom een evenwicht tussen beleggingskansen en -risico’s.
“Door de geopolitieke onzekerheid is ook ons basisscenario onzekerder geworden. We zoeken daarom een evenwicht tussen beleggingskansen en -risico’s.”
Ralph Wessels - Beleggingsstrateeg
Waar liggen de kansen?
Na de sterke rally in april hebben we wat risico van tafel gehaald met betrekking tot aandelen (neutraal). We wachten tot de mist wat optrekt om opnieuw positie te kiezen. Op regionaal niveau geven we de voorkeur aan aandelen uit opkomende markten boven die uit ontwikkelde markten. Binnen de ontwikkelde markten zijn we positiever over Amerikaanse aandelen dan over Europese.
Op sectorniveau staan we positief tegenover industrie-gerelateerde aandelen. De industriesector profiteert van de grootschalige defensie- en infrastructuurinvesteringen die overheden doen. We zien ook kansen in de sector informatietechnologie (IT), waarin we eind april weer een overwogen positie hebben genomen. De IT-sector, en met name het sub-segment halfgeleiders, blijft profiteren van de aanhoudende opmars van AI.
Vanuit spreidingsoogpunt houden we een positie in goud aan. Structurele factoren, zoals aanhoudende geopolitieke onzekerheid, kunnen op langere termijn steun bieden aan de goudprijs. Wilt u meer weten over de kansen die we zien voor de tweede helft van dit jaar? Lees het artikel Beleggingskansen.
Waar zien we risico’s?
Het grootste risico is een hernieuwde escalatie van het conflict tussen de VS/Israël en Iran en/of het uitblijven van een vredesdeal. Hoewel de spanningen lijken af te nemen, kunnen we niet uitsluiten dat het conflict opnieuw oplaait of dat de verstoring in de energievoorziening nog langer duurt dan wij nu denken. In dat geval kan de inflatie verder oplopen, mogelijk aangejaagd door tweede-ronde-effecten. Hogere inflatie heeft hogere rentes als gevolg, wat ongunstig is voor obligaties.
De opmars van AI brengt eveneens risico’s met zich mee. De voordelen van de technologie kunnen achterblijven bij de hooggespannen verwachtingen. Ook kan de vooruitgang van AI stagneren, waardoor de massale investeringen die nu worden gedaan uiteindelijk te weinig opleveren.
Wilt u meer weten over de beleggingsrisico’s die wij zien voor de komende tijd? Lees het artikel Beleggingsrisico’s.
Wanneer de mist optrekt
We keren terug naar de mistige voorjaarsochtend waar we dit artikel mee begonnen. Wanneer de zon wat hoger staat, dan warmt het aardoppervlak op: de mist lost op. We kunnen niet voorspellen of de geopolitieke spanningen in de komende maanden eveneens opgelost worden. Wat we wél weten is dat de economische en bedrijfsmatige ‘weersvooruitzichten’ gunstig zijn.
Tegen deze achtergrond is onze suggestie aan beleggers: kies voor een evenwichtige benadering. Een neutrale weging van zowel aandelen als obligaties biedt een goede balans tussen kansen en risico’s. Om verdere portefeuillespreiding aan te brengen, kan een positie in goud interessant zijn. Per saldo zien we reden genoeg om door de mist heen te kijken – en niet te negatief de tweede helft van dit beleggingsjaar in te gaan.
Lees ook de artikelen:
