Beurzen onder druk door onzekerheid over handelsoorlog

De aandelenmarkten reageerden in de eerste instantie positief op de verkiezing van Donald Trump tot de nieuwe president van de Verenigde Staten. Niet vreemd, Trump had belastingverlaging en deregulering hoog op de agenda staan. Maatregelen die een positief effect hebben op het bedrijfsleven en de economie. Op diezelfde agenda stond ook de invoering van importtarieven, waarbij de overheid belastingen heft op goederen die uit het buitenland worden geïmporteerd. De impact ervan werd in de eerste instantie als minder belangrijk gezien. Meer een onderhandelingstactiek dan een serieuze bedreiging, zo was het idee. De laatste weken is het sentiment echter veranderd. Met name de Amerikaanse aandelen staan onder druk, maar ook elders is de spanning voelbaar.

Als de hogere kosten door de importtarieven worden doorberekend aan de consument kan dit leiden tot hogere inflatie. Mede hierdoor kan de wereldwijde economische groei onder druk komen te staan. Zeker omdat verder oplopende inflatie er ook toe leidt dat de Federal Reserve (Fed) de beleidsrente langer hoog zal laten.

Trump heeft in de afgelopen weken veel gesproken over de invoering van importtarieven. In eerste instantie moeten die gaan gelden voor China, Canada en Mexico. Hij dreigt ook met additionele importtarieven voor andere landen vanaf april. Of alles ook daadwerkelijk wordt ingevoerd is lastig te voorspellen. De dreiging van de invoering - en de grote mate van onzekerheid die dat oplevert - zijn hoe dan ook een zorg voor beleggers. Niet alleen in de landen waar tarieven worden opgelegd, maar ook in de Verenigde Staten zelf. Verschillende vertrouwensindicatoren laten daarom de laatste weken een dalend beeld zien. Beleggers vragen zich af of deze maatregelen niet tot een recessie gaan leiden.

Binnen onze beleggingsportefeuilles hebben we een aantal kleine aanpassingen gedaan. Eerder dit jaar besloten we al om de overweging in Amerikaanse aandelen terug te brengen en de weging in Europese aandelen juist te vergroten. Ook is het belang van in de IT-sector verlaagd. Zoals het er nu uitziet de juiste keuze, juist de grote IT-bedrijven de Magnificent 7 hebben het de afgelopen weken moeilijk gehad. Deze zeven Amerikaanse zeer grote technologieaandelen hebben in de afgelopen jaren een groot deel van de Amerikaanse en internationale aandelenrendementen aangestuurd. De verwachting is dat de prestaties van deze bedrijven meer uiteen gaat lopen. Bijvoorbeeld door het sentiment en de concurrentie van Chinese techbedrijven.

De veranderingen in de S&P 500-index tijdens beide regeerperiodes van Donald Trump laten zien welk effect de onzekerheid over onder ander de importtarieven heeft op de Amerikaanse aandelenmarkt.

We hebben een inschatting gemaakt van de mogelijke gevolgen van de importtarieven op de aandelen in onze beleggingsportefeuilles. Het is vrijwel onmogelijk om de impact exact in kaart te brengen. Wel kunnen we de risico’s beter inschatten door te onderzoeken in welke landen de bedrijven actief zijn, waar de productie van goederen plaatsvindt en hoe de beurskoers zich ontwikkelde in de eerste regeerperiode van Trump. Zo kunnen we de portefeuille iets bestendiger maken tegen eventuele heffingen.

Beleggen gaat altijd gepaard met een bepaalde mate van onzekerheid. Op dit moment is de onzekerheid groot. In zo’n situatie is ons advies om geen grote wijzigingen aan te brengen in de beleggingsportefeuille. Een aantal kernprincipes bieden houvast:

• Beleggen doe je voor de langere termijn. Schommelingen op de korte termijn en zelfs correcties van 10% zijn niet ongebruikelijk. Op de langere termijn gaan aandelenmarkten echter meestal omhoog. 
• Zorg voor goede spreiding in de beleggingsportefeuille, onder andere over regio’s en sectoren. In 2025 staan de Amerikaanse aandelenmarkten in de min, terwijl Europese aandelen nog altijd een mooie plus laten zien. Door in beide te beleggen wordt het risico in de beleggingsportefeuille verkleind. 
• Probeer markten niet teveel te timen door in- en uit te stappen. Door steeds belegd te blijven, pakt de belegger zowel de pieken als de dalen op de financiële markten mee. Het missen van een aantal goede dagen kan grote invloed hebben op het uiteindelijk rendement, het is dan ook beter om belegd te blijven.

We verwachten dat de onzekerheid en volatiliteit op financiële markten nog wel even aanhouden. Beleggers zullen blijven reageren op uitlatingen van Trump. Op basis van de diverse onzekerheden, is ons advies om geen grote veranderingen aan te brengen in uw beleggingsportefeuille, maar rustig af te wachten tot er meer duidelijkheid komt. We houden u op de hoogte via onze wekelijkse Beleggingsnieuwsbrief, vlogs en updates van de Beleggingsstrategie. Of vaker als daar noodzaak toe is.

Richard de Groot
Voorzitter ABN AMRO Beleggingscomité