Beheerbulletin: Index Mandaat

Belangrijke macro-economische en financiële ontwikkelingen van 2025: 

De wereldeconomie startte het jaar met de Amerikaanse economie die de kar trok. Toen de Amerikaanse president Trump zijn handelsoorlog echter begon door te drukken, zorgde voorraadopbouw in de VS voor negatieve economische groei in het eerste kwartaal. Hiervan profiteerde de economie van Europa en China, aangezien exporten stegen. Dat neemt niet weg, dat in China de aanbodzijde van de economie het beter blijft doen dan de vraagzijde.

Ondanks dat veel sentimentsindicatoren als gevolg van de ontketende handelsoorlog op een enorme verslechtering van de economie duiden, is dat nog niet in de harde cijfers te zien. Daarbij lijkt de Amerikaanse consument zich vooralsnog staande te houden.

Dat neemt niet weg dat inflatie in de VS toe kan nemen als gevolg van de hogere importtarieven. Hierdoor is de centrale bank van de VS, de Federal Reserve (Fed), dit jaar gestopt met het verlagen van de beleidsrente. De Europese Centrale Bank (ECB) doet dit wel. Die heeft namelijk de ruimte om de economie te stimuleren, omdat inflatie afneemt.

Aandelenmarkten laten een zeer gemengd beeld zien (in eigen valuta gemeten). De beurzen in Europa en Hongkong doen het goed. Daarentegen staan Amerikaanse aandelenmarkten rond de beginstand van het jaar. Dit heeft alles te maken met de onzekerheid die de Trump-regering teweegbrengt, wat vooral in maart en begin april voor een grote verkoopgolf zorgde. Pas toen Trump de importtarieven tijdelijk uitstelde, begonnen markten te herstellen. Omdat de dollar dit jaar mede door toedoen van Trump is verzwakt, staan Amerikaanse indices in eurotermen echter nog ruim in de min.

Het eerstekwartaalcijferseizoen verliep beter dan verwacht en winstmarges van bedrijven houden stand. Maar veel bedrijven onthielden zich wel van vooruitzichten of waren conservatief in hun verwachtingen. Wat betreft waarderingen zijn aandelen niet goedkoop, terwijl de verwachte winstgroei nog behoorlijk is. Daarentegen verlagen analisten hun winstverwachtingen over een brede linie.

De grondstoffenmarkt blijft dit jaar vooralsnog zeer bewegelijk zonder éénduidig beeld. De olieprijs is fors gedaald, terwijl edelmetalen zoals goud en zilver forse winsten tonen. Verder staan koffie en koper ook stevig in de plus.

Ook de rentemarkten zijn dit jaar erg bewegelijk. De initiële reactie op de importtarieven van Trump zorgde voor lagere rentes als gevolg van een vlucht naar veiligheid en de toenemende kans op een recessie. Dit beeld draaide en rentes in de VS liepen weer op, doordat het vertrouwen in de VS begon af te nemen. In Europa bleven rentes wel lager, omdat onder andere Duits en Nederlands staatspapier wel als veilige haven werd gezien. Echter, per saldo staan marktrentes voor zowel Europa als de VS rond de stand van begin dit jaar.

De risicopremies op bedrijfsobligaties en op staatsobligaties van de zuidelijke Europese landen zagen een piek in april, maar zijn sindsdien weer gedaald.

De ontwikkeling van het rendement van de modelportefeuille was in mei positief. De brutowinst bedroeg 3,4% en daarmee was het resultaat uiteindelijk gelijk aan dat van de benchmark (de referentie-index waarmee wij het rendement van de portefeuille vergelijken).

Let op: we spreken hier over het rendement van de modelportefeuille in risicoprofiel 4, matig offensief. Ontwikkelingen in uw eigen portefeuille kunt u inzien in uw vermogensdashboard. Dit geldt voor het hele beheerbulletin. Het mandaat is 3 februari 2025 gestart.

Wij zijn begin mei teruggegaan naar een neutrale weging van aandelen ten opzichte van onze benchmark. De lichte overweging aan het begin van de maand had een klein positief effect op het relatieve rendement ten opzichte van de referentie-index van de modelportefeuille. Met de neutrale weging in de laatste drie weken van de maand voor zowel aandelen als de onderliggende regio's bewoog de aandelenbouwsteen met een winst van 5,8% min of meer in lijn met de benchmark.

Na twee negatieve maanden in maart en april herstelden de aandelenmarkten wereldwijd. Het herstel werd vooral gedragen door technologieaandelen en financiële instellingen in zowel de VS als Europa. In opkomende markten was het vooral de door technologie gedreven aandelenbeurs in Taiwan die de rendementen opdreef.

We hebben een lichte overweging van obligaties, wat door de positieve rendementen in mei een kleine positieve bijdrage aan het rendement leverde.

De tarievenoorlog van president Trump bleef ook in mei de gemoederen stevig bezighouden. Daarbovenop kwamen de zorgen over het Amerikaanse begrotingstekort voor de langere termijn. En over de afwaardering van de kredietwaardigheid van het land dat daarvan het gevolg was. Met name de langere rentes liepen hierdoor op wat als een indicatie van vertraging van de economische groei en dreigende recessie kan worden opgevat. Het gekke van deze maand was, dat juist risicopremies terugliepen. Het rendement van de hoogwaardige kwaliteit portefeuille was licht positief en bleef dicht bij onze benchmark. De relatief hogere rentegevoeligheid (duration) heeft deze maand noch schade, noch iets toegevoegd aan de portefeuille.

Het rendement van de meer risicovolle high yield-obligaties en obligaties uit opkomende markten was per saldo positief, al werd daar door de onderwogen positie in dit segment niet volledig van geprofiteerd.

Sinds half mei heeft de nieuwe allocatie naar goud bijgedragen aan zowel het absolute als aan het relatieve rendement.

Wij hebben in mei in de portefeuille verder risico afgebouwd door de aandelenallocatie terug te brengen naar een neutrale positie ten opzichte van de benchmark. En door later in de maand goud toe te voegen. De reductie van het aandelenbelang is uitgevoerd met de kaasschaafmethode, waarbij de relatieve regioverdeling ongewijzigd bleef.

Voor het goudbelang is 3% van de portefeuille belegd in de Invesco Physical Gold ETC. De goudprijs is gestegen, maar het Global Investment Committee (GIC) voorziet nog een verdere waardevermeerdering van het edelmetaal. Dit komt door de unieke status van goud als veilige haven, vooral in tijden van macro-economische en geopolitieke onzekerheid. En komt door de sterke vraag van centrale banken naar goud. Het aanbod groeit daarbij minder snel dan de vraag.

Deze publicatie is gemaakt door ABN AMRO Bank N.V.. ABN AMRO staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank.

Voor meer informatie over de waardering en/of methodologie, zie de volgende website: www.abnamro.nl/nl/privatebanking/beleggen/beleggingstools/beleggen-bij-abnamro-meespierson/index.html. Daar vindt u ‘Het beleggingsbeleid van ABN AMRO’.

De in dit document aangeboden informatie is bedoeld als informatie in algemene zin en is niet toegespitst op uw persoonlijke situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet beschouwd worden als een voorstel of aanbod tot 1) het kopen of verhandelen van beleggingsproducten en/of 2) het afnemen van beleggingsdiensten noch als een beleggingsadvies. Beslissingen op basis van de informatie uit dit document zijn voor uw eigen rekening en risico. De informatie en de voorwaarden die van toepassing zijn op door ABN AMRO aangeboden beleggingsproducten en beleggingsdiensten verleend door ABN AMRO kunt u vinden in de Voorwaarden Beleggen ABN AMRO die verkrijgbaar zijn via www.abnamro.nl/beleggen.

Hoewel ABN AMRO tracht juiste, volledige en actuele informatie uit betrouwbaar geachte bronnen aan te bieden, verstrekt ABN AMRO expliciet noch impliciet enige garantie dat de aangeboden informatie in dit document juist, volledig of actueel is. ABN AMRO aanvaardt geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. De in dit document opgenomen informatie kan worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. ABN AMRO is niet verplicht de hierin opgenomen informatie te actualiseren of te wijzigen.

ABN AMRO en/of haar agenten of onderaannemers aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid ten aanzien van enige schade (met inbegrip van gederfde winst), die op enigerlei wijze voortvloeit uit de informatie die u in dit document wordt aangeboden of het gebruik daarvan.

ABN AMRO, of de rechthebbende, behoudt alle rechten (waaronder auteursrechten, merkrechten, octrooien en andere intellectuele eigendomsrechten) met betrekking tot alle in dit document aangeboden informatie (waaronder alle teksten, grafisch materiaal en logo’s). Het is niet toegestaan de informatie uit dit document te kopiëren of op enigerlei wijze openbaar te maken, te verspreiden of te vermenigvuldigen zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ABN AMRO of rechtmatige toestemming van de rechthebbende. U mag de informatie in dit document wel afdrukken voor uw eigen persoonlijk gebruik.

ABN AMRO Bank N.V. (“ABN AMRO”) is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in respectievelijk de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934 en de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, noch in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika. Tenzij zich op grond van de hiervoor genoemde wetten een uitzondering voordoet, is de beleggingsdienstverlening van ABN AMRO inclusief (maar niet beperkt tot) de hierin omschreven beleggingsproducten en beleggingsdiensten, alsmede de advisering daaromtrent niet bestemd voor Amerikaanse ingezetenen [“US Persons” in de zin van vorenbedoelde wet- en regelgeving]. Dit document of kopieën daarvan mogen niet worden verzonden of meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan Amerikaanse ingezetenen.

Onverminderd het voorgaande is het niet de intentie de in dit document beschreven beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten te verkopen of te distribueren of aan te bieden aan personen in landen waar dat ABN AMRO op grond van enig wettelijk voorschrift niet is toegestaan. Een ieder die beschikt over dit document of kopieën daarvan dient zelf na te gaan of er wettelijke beperkingen bestaan tegen de openbaarmaking en verspreiding van dit document en/of het afnemen van de in dit document beschreven beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten en zodanige beperkingen in acht te nemen. ABN AMRO is niet aansprakelijk voor schade als gevolg van beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten die in strijd met de hiervoor bedoelde beperkingen zijn afgenomen.

ABN AMRO Bank N.V. heeft alle redelijkerwijs vereiste zorgvuldigheid betracht om te waarborgen dat de indicatoren betrouwbaar zijn. De informatie is echter niet door een accountant gecontroleerd en is aan wijziging onderhevig. ABN AMRO is niet aansprakelijk voor enige schade die een gevolg is van het (directe of indirecte) gebruik van de indicatoren. De indicatoren op zich zijn niet bedoeld als een aanbeveling met betrekking tot individuele bedrijven, en evenmin als een aanbod tot het kopen of verkopen van beleggingen.  Hierbij dient te worden aangetekend dat de indicatoren een opinie op een bepaald moment weergeven, waarbij een aantal verschillende duurzaamheidsaspecten in aanmerking is genomen. De duurzaamheidsindicator geeft slechts een indicatie van de duurzaamheid van een bedrijf binnen zijn sector.