Beheerbulletin: Index Mandaat

De wereldeconomie toont zich in 2026 veerkrachtig, ondanks meerdere geopolitieke schokken. De oorlog die de VS en Israël in maart begonnen tegen Iran zorgde voor onrust en stijgende energieprijzen. Dat kwam onder andere door de sluiting van de Straat van Hormuz. De energieprijzen bleven daarna bewegelijk. Gedurende de zomer wisselden vredesonderhandelingen en schermutselingen elkaar af, maar bleef de impasse. Toch lijkt de olie-export uit het Midden-Oosten zich te herstellen.

De veerkrachtigheid van de wereldeconomie wordt voornamelijk gedreven door investeringen. In de VS zijn dat investeringen in AI (kunstmatige intelligentie), terwijl Europa investeert in defensie en infrastructuur. Ook wordt vanwege de energiecrisis wereldwijd meer geïnvesteerd in de energietransitie, waardoor deze versnelt.

Het belangrijkste negatieve gevolg van de energiecrisis is de opgelopen inflatie. Daardoor draaiden centrale banken gedurende het jaar hun beleid van renteverlagingen naar een meer terughoudende visie. De Europese Centrale Bank (ECB) verhoogde de rente dit jaar al twee keer. De Amerikaanse centrale bank Federal Reserve (Fed) zette een eerste verhogingsstap in september.

Na flinke onrust op de aandelenmarkten door de Iran-oorlog volgde een sterk herstel. Beleggers konden namelijk rekenen op sterke kwartaalresultaten van ondernemingen gedurende de eerste jaarhelft. Bedrijven in de sector informatietechnologie (IT) en producenten van geheugenchips in het bijzonder trokken op de beurs de kar. Maar ze moesten in de zomermaanden weer een deel van hun koerswinst inleveren. Toch bereikten de belangrijkste aandelenindices in de VS, Europa en opkomende markten gedurende de zomer recordhoogtes. Ondanks onzekerheden zoals hoge rentes, de patstelling tussen de VS en Iran en zorgen over de veiligheid van AI bleef de schade voor aandelenbeurzen aan het eind van de zomer vooralsnog beperkt.

Grondstoffenmarkten zijn dit jaar extreem bewegelijk. De olieprijs staat door de Iran-oorlog nog altijd aanzienlijk hoger dan begin dit jaar. Terwijl geraffineerde olieproducten zoals diesel en kerosine zelfs ruim in prijs verdubbelden. Ook de goudprijs was volatiel. Het jaar begon met een forse stijging. Maar na een forse daling rond de Iran-oorlog en stijgende rentes staat de prijs van het edelmetaal voor het jaar tot nu toe in het rood.

Ook rentemarkten zijn dit jaar volop in beweging. De uitbraak van de Iran-oorlog resulteerde in hogere energieprijzen, wat logischerwijs hogere rentes tot gevolg had. Nadat centrale banken aankondigden inflatie te willen bestrijden, stegen de rentes van obligaties met korte looptijden zelfs nog harder dan die van obligaties met langere looptijden. Hierdoor werd de rentecurve vlakker.

Gedurende de zomer stegen rentes verder, doordat de hoge schuldratio’s van landen alleen maar verder lijken toe te nemen. Hierdoor eisen beleggers hogere risicopremies. Ook lenen bedrijven steeds meer als gevolg van de mega-investeringen voor de bouw van AI-infrastructuur. Na de renteverhoging van de Fed in september stegen rentes opnieuw, maar werd de rentecurve wel weer wat steiler. Risicopremies voor bedrijfsobligaties waren dit jaar tot september behoorlijk stabiel en waren historisch laag. Maar ze zitten sinds het rentebesluit van de Fed in de lift.

Het rendement van de totale modelportefeuille liet in september per saldo een zijwaartse ontwikkeling zien. De licht positieve bijdrage van de aandelenportefeuille aan het resultaat werd volledig tenietgedaan door negatieve rendementen van obligaties en een daling van de goudprijs. Het uiteindelijke resultaat was daarmee in lijn met dat van de benchmark (de referentie-index waarmee wij het rendement van de portefeuille vergelijken).

Let op: we spreken hier over risicoprofiel 4: matig offensief. Ontwikkelingen in uw eigen portefeuille kunt u zien in uw vermogensdashboard. Dit geldt voor het hele beheerbulletin.

Het rendement van de aandelenportefeuille was in september licht positief en was hoger dan dat van de MSCI All Country World Index. De ‘licht overwogen’ aandelenpositie leverde een positieve bijdrage aan het resultaat. Ook onze regionale keuzes pakten gunstig uit. Amerikaanse aandelen en aandelen uit opkomende markten presteerden beter dan Europese aandelen. Over die laatste beleggingscategorie zijn wij minder positief. Verder hadden eurobeleggers voordeel van valutabewegingen, met name van de stijging van de Amerikaanse dollar.

September werd gekenmerkt door een spanningsveld tussen hogere rentes en inflatiezorgen enerzijds en het aanhoudend optimisme over economische groei door AI (kunstmatige intelligentie) anderzijds. Daardoor bleven de wereldwijde aandelenmarkten per saldo binnen een relatief beperkte bandbreedte bewegen. Beleggers gaven gedurende de maand de voorkeur aan technologiebedrijven en defensieve sectoren, terwijl rentegevoelige en meer cyclische sectoren minder goed presteerden.

Een belangrijke ondersteunende factor voor aandelenkoersen bleef AI. Bedrijven actief in halfgeleiders, datacenters en AI-infrastructuur rapporteerden opnieuw sterke resultaten en groeiverwachtingen. De aanhoudende investeringen in kunstmatige intelligentie ondersteunden daarmee het vertrouwen in de winstgroei van een belangrijk deel van de technologiesector.

Het rendement van het High Quality-deel van de portefeuille was in september sterk negatief, omdat de rente verder steeg en de risicopremies toenamen. Deze portefeuille bestaat uit kwalitatief hoogwaardige staats- en bedrijfsobligaties.

In het High Return-deel van de portefeuille was het rendement eveneens negatief door de oplopende (Amerikaanse) rente en hogere risicopremies. Deze portefeuille bevat meer risicovolle high yield-obligaties en obligaties uit opkomende markten.

De Invesco Physical Gold ETC daalde in september bijna 7% in waarde. Dat had een negatief effect op zowel het absolute en relatieve rendement.

We voerden in september geen transacties uit in de portefeuille.

Deze publicatie is gemaakt door ABN AMRO Bank N.V.. ABN AMRO staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank.

Voor meer informatie over de waardering en/of methodologie, zie de volgende website: www.abnamro.nl/nl/privatebanking/beleggen/beleggingstools/beleggen-bij-abnamro-meespierson/index.html. Daar vindt u ‘Het beleggingsbeleid van ABN AMRO’.

De in dit document aangeboden informatie is bedoeld als informatie in algemene zin en is niet toegespitst op uw persoonlijke situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet beschouwd worden als een voorstel of aanbod tot 1) het kopen of verhandelen van beleggingsproducten en/of 2) het afnemen van beleggingsdiensten noch als een beleggingsadvies. Beslissingen op basis van de informatie uit dit document zijn voor uw eigen rekening en risico. De informatie en de voorwaarden die van toepassing zijn op door ABN AMRO aangeboden beleggingsproducten en beleggingsdiensten verleend door ABN AMRO kunt u vinden in de Voorwaarden Beleggen ABN AMRO die verkrijgbaar zijn via www.abnamro.nl/beleggen.

Hoewel ABN AMRO tracht juiste, volledige en actuele informatie uit betrouwbaar geachte bronnen aan te bieden, verstrekt ABN AMRO expliciet noch impliciet enige garantie dat de aangeboden informatie in dit document juist, volledig of actueel is. ABN AMRO aanvaardt geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. De in dit document opgenomen informatie kan worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. ABN AMRO is niet verplicht de hierin opgenomen informatie te actualiseren of te wijzigen.

ABN AMRO en/of haar agenten of onderaannemers aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid ten aanzien van enige schade (met inbegrip van gederfde winst), die op enigerlei wijze voortvloeit uit de informatie die u in dit document wordt aangeboden of het gebruik daarvan.

ABN AMRO, of de rechthebbende, behoudt alle rechten (waaronder auteursrechten, merkrechten, octrooien en andere intellectuele eigendomsrechten) met betrekking tot alle in dit document aangeboden informatie (waaronder alle teksten, grafisch materiaal en logo’s). Het is niet toegestaan de informatie uit dit document te kopiëren of op enigerlei wijze openbaar te maken, te verspreiden of te vermenigvuldigen zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ABN AMRO of rechtmatige toestemming van de rechthebbende. U mag de informatie in dit document wel afdrukken voor uw eigen persoonlijk gebruik.

ABN AMRO Bank N.V. (“ABN AMRO”) is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in respectievelijk de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934 en de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, noch in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika. Tenzij zich op grond van de hiervoor genoemde wetten een uitzondering voordoet, is de beleggingsdienstverlening van ABN AMRO inclusief (maar niet beperkt tot) de hierin omschreven beleggingsproducten en beleggingsdiensten, alsmede de advisering daaromtrent niet bestemd voor Amerikaanse ingezetenen [“US Persons” in de zin van vorenbedoelde wet- en regelgeving]. Dit document of kopieën daarvan mogen niet worden verzonden of meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan Amerikaanse ingezetenen.

Onverminderd het voorgaande is het niet de intentie de in dit document beschreven beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten te verkopen of te distribueren of aan te bieden aan personen in landen waar dat ABN AMRO op grond van enig wettelijk voorschrift niet is toegestaan. Een ieder die beschikt over dit document of kopieën daarvan dient zelf na te gaan of er wettelijke beperkingen bestaan tegen de openbaarmaking en verspreiding van dit document en/of het afnemen van de in dit document beschreven beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten en zodanige beperkingen in acht te nemen. ABN AMRO is niet aansprakelijk voor schade als gevolg van beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten die in strijd met de hiervoor bedoelde beperkingen zijn afgenomen.

ABN AMRO Bank N.V. heeft alle redelijkerwijs vereiste zorgvuldigheid betracht om te waarborgen dat de indicatoren betrouwbaar zijn. De informatie is echter niet door een accountant gecontroleerd en is aan wijziging onderhevig. ABN AMRO is niet aansprakelijk voor enige schade die een gevolg is van het (directe of indirecte) gebruik van de indicatoren. De indicatoren op zich zijn niet bedoeld als een aanbeveling met betrekking tot individuele bedrijven, en evenmin als een aanbod tot het kopen of verkopen van beleggingen.  Hierbij dient te worden aangetekend dat de indicatoren een opinie op een bepaald moment weergeven, waarbij een aantal verschillende duurzaamheidsaspecten in aanmerking is genomen. De duurzaamheidsindicator geeft slechts een indicatie van de duurzaamheid van een bedrijf binnen zijn sector.