Beheerbulletin: ESG Fondsen Mandaat

Belangrijke macro-economische en financiële ontwikkelingen van 2026:

Het eerste kwartaal zit erop en tot dusver worden financiële markten vooral gestuurd door geopolitieke kwesties. De VS vielen Venezuela binnen, bedreigden Groenland en Cuba, en startten samen met Israël een oorlog tegen Iran. Hoewel de oorlog al een maand aanhoudt is er nog veel onduidelijkheid over hoelang die gaat duren. Iran sloot de Straat van Hormuz af wat de olie- en gasleveranties voor de rest van de wereld sterk beperkt. Dat zorgt wereldwijd voor economische verstoringen doordat onder andere de olieprijs fors steeg.

Ondanks importheffingen en de Iran-oorlog verwachten wij dit jaar economische groei in alle regio’s. Wel denken we, dat de hogere energieprijzen een rem zijn op de groei. Dat geldt vooral in Europa en opkomende markten. Deze regio’s zijn namelijk afhankelijker van de import van energie dan de VS.

Door de flink gestegen olieprijzen loopt de inflatie waarschijnlijk op. Wij verwachten daarom dat de Europese Centrale Bank (ECB) de komende maanden de rente weer iets verhoogt. Terwijl de Amerikaanse centrale bank Federal Reserve (Fed) afziet van verdere renteverlagingen. Trump kondigde in januari Kevin Warsh als nieuwe voorzitter van de Fed en opvolger van Jerome Powell aan.

Ondertussen verklaarde het Amerikaanse hooggerechtshof president Trumps importheffingen ongeldig. In een reactie stelde de regering Trump een nieuw algemeen tarief vast van 10% voor 150 dagen. In Europa lijkt de consument weer wat meer vertrouwen te krijgen, terwijl de Amerikaanse economie profiteert van investeringen in AI (kunstmatige intelligentie) en hogere consumptie. In China worden lagere exporten naar de VS gecompenseerd door meer uitvoer in Azië en naar Europa.

Hoewel aandelenmarkten overwegend goed aan het jaar begonnen, zakten ze na de start van de Iran-oorlog terug. Amerikaanse indices bleven daarbij achter op Europa en opkomende markten. Het achterblijven van de VS komt vooral door de zorgen bij beleggers over AI (kunstmatige intelligentie), die de technologiesector raakt. Aan de ene kant zijn er zorgen over de grote investeringen van Big Tech (grote technologieondernemingen als Alphabet (Google), Amazon, Apple, Meta (Facebook) en Microsoft) in kunstmatige intelligentie. Aan de andere kant zijn er zorgen om disruptie bij softwarebedrijven door AI. Goede bedrijfsresultaten konden die zorgen niet wegnemen.

Wat opvalt is dat de gelijkgewogen S&P500 het beter doet dan de ‘normale’ S&P 500 index. In deze index hebben alle 500 bedrijven een gelijk gewicht ongeacht hun marktkapitalisatie. Dit vermindert de invloed van de grote techondernemingen.

De grondstoffenmarkt begon het jaar extreem bewegelijk. De olieprijs startte januari met een lichte daling na de Amerikaanse aanval op Venezuela. Maar steeg door de Iran-oorlog naar de hoogste niveaus sinds 2022. Ook de goud- en zilverprijzen waren bewegelijk. Ze begonnen het jaar met een stijging, maar zijn sinds het uitbreken van de oorlog juist weer gezakt. Netto staan ze dit jaar nog wel licht in de plus.

De verwachte stijging van de inflatie als gevolg van de Iran-oorlog liet de rente in maart fors stijgen. Nadat centrale banken aankondigden dat ze deze inflatie willen bestrijden, stegen de rentes van obligaties met korte looptijden zelfs nog harder dan die van obligaties met langere looptijden. Tegelijkertijd bleef de stijging van de risicopremies (spreads) onder deze omstandigheden vooralsnog redelijk beperkt.

De portefeuille had in maart een lichte overweging van aandelen. Die overweging pakte negatief uit voor het rendement. Eind vorige maand besloot ons Global Investment Committee om de overweging van Amerikaanse aandelen terug te brengen naar neutraal ten gunste van een overwogen positie voor aandelen uit opkomende markten. Deze overweging kostte afgelopen maand rendement.

Voor de sectoren informatietechnologie en industrie is de portefeuille overwogen. Daarnaast hebben we minder dan de benchmark belegd in de sectoren communicatiediensten en basismaterialen (een onderwogen positie). Voor de overige sectoren geldt een neutraal gewicht, dus gelijk aan dat van de benchmark.

Aandelenmarkten wereldwijd leverden in maart door de Iran-oorlog hun winst in de eerste twee maanden van het jaar weer in, en ze leden een aanzienlijk verlies. De beurzen in opkomende markten en Europa daalden het sterkst. De Amerikaanse aandelenmarkt daalde veel minder en noteerde een verlies van 3,8%.

Het fonds van Putnam voor Amerikaanse aandelen had in maart met een daling van 3% het minst slechte rendement van de Amerikaanse aandelenfondsen. Het Northern Trust indexfonds presteerde met een verlies van 3,8% ook relatief sterk. Deze fondsen beleggen relatief veel in aandelen van bedrijven in de sector informatietechnologie (IT). Die sector had afgelopen maand de kleinste koersdaling.

Het Boston Common fonds verloor 4,3% en presteerde daarmee het slechtst. Dit fonds belegt in aandelen van duurzame bedrijven met een lage beurswaardering. Het belegt juist weinig in de sector informatietechnologie en investeert meer bedrijven in andere sectoren die sterker in koers daalden dan de IT-sector.

De koers van het Parnassus fonds gaf afgelopen maand 4% toe. Dat was iets slechter dan de koersdaling van 3,8% van de benchmark voor Amerikaanse aandelen.

Bij de wereldwijde aandelenfondsen daalde het fonds van Janus Henderson in maart met 5,8% het meeste in koers. De koers van het AAF BNP Paribas Disruptive Technology fonds bleef daar met een rendement van –2% ruim voor.

Voor Europese aandelen noteerde het fonds van Edentree een forse koersdaling van 8,6%. Het belegt in relatief laag gewaardeerde bedrijven. Het indexfonds noteerde een verlies van liefst 9,2% en dat was vrijwel hetzelfde resultaat als de benchmark voor Europese aandelen.

Het Boston Common Emerging Markets ESG fonds voor opkomende markten presteerde in maart met een koersdaling van 9,8% iets slechter dan de benchmark die 9,4% verloor. Het fonds van M&G daalde met 10,9% nog iets harder dan het fonds van Boston Common en deed het hiermee ook slechter dan de benchmark.

Het obligatiegedeelte van de portefeuille daalde absoluut en relatief in maart in waarde. Het lagere gewicht van het meer risicovolle obligatiesegment was positief voor het rendement, maar dat werd tenietgedaan door het lagere rendement van het fonds voor dit segment.

De Iran-oorlog heeft het eerder gunstige beeld voor obligaties in het eerste kwartaal echter dramatisch doen kantelen. De fors gestegen olieprijs en het risico van verdere escalatie van de strijd wakkerden de vrees voor inflatie aan, waardoor de rente in maart fors steeg. Centrale banken lieten snel merken dat zij het bestrijden van deze inflatiegolf zeer serieus namen, waardoor beleggers al snel rekening gingen houden met hogere rentetarieven, zelfs in de VS. De rente op obligaties met korte looptijden liep daardoor nog harder op dan de rente op obligaties met langere looptijden.
De stijging van de risicopremies (spreads) bleef onder deze omstandigheden vooralsnog redelijk beperkt. Vooral landenspreads in de eurozone namen toe, meer dan de spreads op investment grade bedrijfsobligaties (bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit). Het rendement van de hoge kwaliteit portefeuille was daardoor in het eerste kwartaal uiteindelijk negatief, evenals de benchmark.

Bij het segment van de high yield-obligaties en obligaties uit opkomende markten (emerging markets) was sprake van een rentestijging in de VS die in maart ongeveer even sterk was als de rentestijging in Europa. Wel lijkt in Europa de impact van een mogelijke energiecrisis groter te zijn dan in de olie-exporterende VS. De stijging van de risicopremies bleef onder deze omstandigheden vooralsnog redelijk beperkt. Vooral de spreads op high yield-obligaties namen toe, meer dan de spreads op obligaties uit opkomende markten. Het rendement van dit segment was daardoor in het eerste kwartaal uiteindelijk negatief, wat ook gold voor de benchmark.

Bij de alternatieve beleggingen steeg de koers van het Privium-fonds in maart licht in waarde. De fondsen voor financiële inclusie noteerden per saldo een positief rendement. De koersen van de fondsen in duurzame energie bleven per saldo stabiel.

Wij hebben de hogere spreads bij het uitbreken van de Iran-oorlog kunnen gebruiken om de allocatie naar bedrijfsobligaties wat uit te breiden. Tenzij deze oorlog de energievoorziening voor zeer lange tijd gaat verstoren, voorzien wij voor bedrijven weer een constructieve omgeving met gezonde balansverhoudingen. Daar tegenover staat dat Europese overheden voor steeds grotere uitdagingen staan, die vrijwel zeker tot verdere verslechteringen van de overheidsfinanciën leiden. Een langdurige overweging van bedrijfsobligaties boven staatsobligaties ligt dan voor de hand.

Deze publicatie is gemaakt door ABN AMRO Bank N.V.. ABN AMRO staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank.

Voor meer informatie over de waardering en/of methodologie, zie de volgende website: www.abnamro.nl/nl/privatebanking/beleggen/beleggingstools/beleggen-bij-abnamro-meespierson/index.html. Daar vindt u ‘Het beleggingsbeleid van ABN AMRO’.

De in dit document aangeboden informatie is bedoeld als informatie in algemene zin en is niet toegespitst op uw persoonlijke situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet beschouwd worden als een voorstel of aanbod tot 1) het kopen of verhandelen van beleggingsproducten en/of 2) het afnemen van beleggingsdiensten noch als een beleggingsadvies. Beslissingen op basis van de informatie uit dit document zijn voor uw eigen rekening en risico. De informatie en de voorwaarden die van toepassing zijn op door ABN AMRO aangeboden beleggingsproducten en beleggingsdiensten verleend door ABN AMRO kunt u vinden in de Voorwaarden Beleggen ABN AMRO die verkrijgbaar zijn via www.abnamro.nl/beleggen.

Hoewel ABN AMRO tracht juiste, volledige en actuele informatie uit betrouwbaar geachte bronnen aan te bieden, verstrekt ABN AMRO expliciet noch impliciet enige garantie dat de aangeboden informatie in dit document juist, volledig of actueel is. ABN AMRO aanvaardt geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. De in dit document opgenomen informatie kan worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. ABN AMRO is niet verplicht de hierin opgenomen informatie te actualiseren of te wijzigen.

ABN AMRO en/of haar agenten of onderaannemers aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid ten aanzien van enige schade (met inbegrip van gederfde winst), die op enigerlei wijze voortvloeit uit de informatie die u in dit document wordt aangeboden of het gebruik daarvan.

ABN AMRO, of de rechthebbende, behoudt alle rechten (waaronder auteursrechten, merkrechten, octrooien en andere intellectuele eigendomsrechten) met betrekking tot alle in dit document aangeboden informatie (waaronder alle teksten, grafisch materiaal en logo’s). Het is niet toegestaan de informatie uit dit document te kopiëren of op enigerlei wijze openbaar te maken, te verspreiden of te vermenigvuldigen zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ABN AMRO of rechtmatige toestemming van de rechthebbende. U mag de informatie in dit document wel afdrukken voor uw eigen persoonlijk gebruik.

ABN AMRO Bank N.V. (“ABN AMRO”) is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in respectievelijk de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934 en de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, noch in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika. Tenzij zich op grond van de hiervoor genoemde wetten een uitzondering voordoet, is de beleggingsdienstverlening van ABN AMRO inclusief (maar niet beperkt tot) de hierin omschreven beleggingsproducten en beleggingsdiensten, alsmede de advisering daaromtrent niet bestemd voor Amerikaanse ingezetenen [“US Persons” in de zin van vorenbedoelde wet- en regelgeving]. Dit document of kopieën daarvan mogen niet worden verzonden of meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan Amerikaanse ingezetenen.

Onverminderd het voorgaande is het niet de intentie de in dit document beschreven beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten te verkopen of te distribueren of aan te bieden aan personen in landen waar dat ABN AMRO op grond van enig wettelijk voorschrift niet is toegestaan. Een ieder die beschikt over dit document of kopieën daarvan dient zelf na te gaan of er wettelijke beperkingen bestaan tegen de openbaarmaking en verspreiding van dit document en/of het afnemen van de in dit document beschreven beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten en zodanige beperkingen in acht te nemen. ABN AMRO is niet aansprakelijk voor schade als gevolg van beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten die in strijd met de hiervoor bedoelde beperkingen zijn afgenomen.

ABN AMRO Bank N.V. heeft alle redelijkerwijs vereiste zorgvuldigheid betracht om te waarborgen dat de indicatoren betrouwbaar zijn. De informatie is echter niet door een accountant gecontroleerd en is aan wijziging onderhevig. ABN AMRO is niet aansprakelijk voor enige schade die een gevolg is van het (directe of indirecte) gebruik van de indicatoren. De indicatoren op zich zijn niet bedoeld als een aanbeveling met betrekking tot individuele bedrijven, en evenmin als een aanbod tot het kopen of verkopen van beleggingen. Hierbij dient te worden aangetekend dat de indicatoren een opinie op een bepaald moment weergeven, waarbij een aantal verschillende duurzaamheidsaspecten in aanmerking is genomen. De duurzaamheidsindicator geeft slechts een indicatie van de duurzaamheid van een bedrijf binnen zijn sector.