Beheerbulletin: ESG Fondsen Mandaat

Belangrijke macro-economische en financiële ontwikkelingen van 2025:

De wereldeconomie startte het jaar met de Amerikaanse economie die de kar trok. Toen de Amerikaanse president Trump zijn handelsoorlog begon door te drukken, zorgde voorraadopbouw in de VS voor negatieve economische groei in het eerste kwartaal. In het tweede kwartaal was er een draai en groeide de Amerikaanse economie juist harder. Hoewel exporten uit Europa en China daalden nadat de importtarieven werden ingevoerd, lijkt het vooral voor China inmiddels weer te normaliseren. Dat neemt niet weg, dat in China de aanbodzijde van de economie het beter blijft doen dan de vraagzijde. 

Nadat veel sentimentsindicatoren als gevolg van de ontketende handelsoorlog op een verslechtering van de economie wezen, is dat nu ook te zien in de harde cijfers. De Amerikaanse werkloosheid steeg in juli licht, terwijl consumentenuitgaven wat daalden. Vooralsnog is dat in lijn met onze verwachting dat de Amerikaanse economie iets afkoelt en lager dan gemiddeld groeit. 

De Amerikaanse inflatie steeg door de hogere importtarieven licht. De Amerikaanse centrale bank Federal Reserve (Fed) anticipeerde daar eerder dit jaar al op door te stoppen met het verlagen van de beleidsrente. De Europese Centrale Bank (ECB) verlaagde de rente wel. Die heeft namelijk de ruimte om de economie te stimuleren, omdat de Europese inflatie zich rond het doel van 2% bevindt. 

Ondanks een zeer volatiele eerste jaarhelft staan wereldwijde aandelenmarkten hoger (in lokale valuta gemeten). De beweeglijke markt heeft alles te maken met de onzekerheid die de Trump-regering teweegbrengt. Hoewel de huidige importtarieven ruim boven de niveaus van begin dit jaar zijn, zijn beleggers vooral opgelucht nu de raamwerkakkoorden met onder andere de EU en China wat onzekerheid wegnemen. Omdat de dollar dit jaar mede door toedoen van Trump is verzwakt, staat het rendement van Amerikaanse aandelenindices echter nog in de min (in euro gemeten). 

Het tweedekwartaalcijferseizoen verloopt tot dusver beter dan verwacht en winstmarges van bedrijven houden stand. Maar veel bedrijven onthouden zich door politieke onzekerheid nog steeds van vooruitzichten of zijn conservatief in hun verwachtingen. Wat betreft waarderingen zijn aandelen niet goedkoop, maar de verwachte winstgroei is nog behoorlijk.

De grondstoffenmarkt blijft dit jaar vooralsnog zeer beweeglijk zonder éénduidig beeld. De olieprijs is fors gedaald, hoewel er een kortstondige opleving was tijdens het conflict tussen Israël en Iran. Edelmetalen zoals goud en zilver tonen forse winsten, terwijl ook koper in de plus staat. 

De stemming op de Europese obligatiemarkten werd in de eerste maanden van 2025 voornamelijk bepaald door het vooruitzicht van forse Europese defensie-uitgaven. Onder de aanvoering van Duitsland en vooral te financieren met nieuwe obligaties. Dat zette de toon voor Europa en steeg vooral de rente op lange looptijden met 0,5%. Vanaf 2 april - Trumps zogenoemde ‘Liberation Day’ - bepaalden importheffingen en de handelsoorlog het beeld en steeg de rente. Maar wel vrijwel alleen in de VS en voor de langere looptijden. Per saldo is het renteverschil tussen Europa en de VS dit jaar toch nog steeds behoorlijk teruggelopen.

De risicopremies op bedrijfsobligaties en op staatsobligaties stegen na ‘Liberation Day’ over de hele linie. Maar die stijging werd door een gestage daling uiteindelijk meer dan tenietgedaan vanaf het moment van de pauze in de tarievenoorlog. Eind juli bereikten Europese risicopremies voor obligaties van hoge kwaliteit daarbij het laagste niveau sinds de kredietcrisis van 2008.

De ontwikkeling van het rendement van de modelportefeuille was in juli positief. De brutowinst was 2,1% en dat is iets minder dan het resultaat van de benchmark die 2,6% steeg (de referentie-index waarmee wij het rendement van de portefeuille vergelijken). 

Let op: we spreken hier over het rendement van de modelportefeuille in risicoprofiel 4, matig offensief. Ontwikkelingen in uw eigen portefeuille kunt u inzien in uw vermogensdashboard. Dit geldt voor het hele beheerbulletin.

De portefeuille is sinds begin mei neutraal in aandelen. Wij hebben momenteel geen regionale voorkeur voor aandelen uit Europa, de VS en opkomende markten. Voor de sectoren financiële instellingen en industrie is de portefeuille overwogen. Daarnaast hebben we minder dan de benchmark belegd in de sectoren consumptiegoederen en communicatiediensten (een onderwogen positie). Voor de overige sectoren geldt een neutraal gewicht dus gelijk aan dat van de benchmark. In zowel de ontwikkelde als opkomende markten steeg de waarde van de aandelen. 

Het aandelengedeelte van de portefeuille boekte in juli een winst van 3,7%, en deze stijging was lager dan die van de aandelenbenchmark die 4,5% pluste. De obligatieportefeuille steeg met 0,2%, en dat was iets minder dan de winst van 0,3% van de obligatiebenchmark.

Aandelenmarkten wereldwijd bewogen in juli licht opwaarts, waarbij de Amerikaanse beurzen het meest stegen. Ze werden gedreven door het positieve sentiment voor de technologiebedrijven die actief zijn met Artificial Intelligence (AI). In tegenstelling tot de voorgaande maanden steeg de Amerikaanse dollar in juli ten opzichte van de euro, dit had een positief effect op het resultaat. De aandelenbeurzen in de opkomende markten noteerden afgelopen maand ook een mooie stijging. 

In Europa had het aandelenfonds dat belegt in relatief laag gewaardeerde bedrijven een kleine waardestijging. Dit was het fonds van Edentree, dat zijn koers met 0,2% zag toenemen. Het indexfonds had met een winst van 0,1% hetzelfde resultaat als de benchmark voor Europese aandelen.

In de VS had het Putnam fonds met 5,4% de grootste koersstijging. Dit fonds belegt in aandelen van duurzame bedrijven met een hoge winst- en omzetgroei. Het is vooral in de sector informatietechnologie belegd. Deze aandelen stegen in juli relatief sterk in koers, net als in de voorgaande maanden.

De aandelenfondsen van Walden en Boston Common namen afgelopen maand ook in waarde toe, met respectievelijk 3,1% en 2,7%. Deze fondsen beleggen in aandelen van bedrijven met een relatief lage beurswaardering en met een sterke concurrentiepositie.

Het fonds van Parnassus won bijna 4,9%. Dat was slechter dan de koersstijging van 5,7% van de benchmark voor Amerikaanse aandelen. Het indexfonds steeg met 5,7% evenveel als de benchmark voor Amerikaanse aandelen. 

Bij de wereldwijde aandelenfondsen steeg het AAF BNP Paribas Disruptive Technologie fonds met 6,9% het meest in waarde. Dit fonds belegt relatief veel in de VS en in technologieaandelen en die zagen een sterke koersstijging.

Het Janus Henderson Global Sustainable Equity fund steeg ook en had een winst van 4,1%. Het Threadneedle fonds had met een koersstijging van 4,1% hetzelfde resultaat.

Het Celsius ESG Emerging Markets fonds voor opkomende markten presteerde met een koersstijging van 2,4% in juli minder dan de benchmark die 5,0% pluste. Het fonds belegt relatief weinig in Chinese aandelen en die presteerden in juli goed. Dit werkte in het nadeel van het Celsius-fonds. Het fonds van Boston Common presteerde iets beter en steeg met 2,7%.

Onder aanvoering van de VS steeg in juli ook in Europa de rente op staatsobligaties. Centrale banken wijzigden hun tarieven niet, terwijl de meeste landen capituleerden in de handelsoorlog met de VS. Risicopremies daalden daardoor verder, waarbij Europese premies voor obligaties van hoge kwaliteit (investment grade) het laagste niveau sinds de kredietcrisis van 2008 bereikten. Het rendement van de HQ-portefeuille was daardoor vlak en bleef dicht bij de benchmark.

Het rendement van de meer risicovolle high yield-obligaties en obligaties uit opkomende markten was afgelopen maand wel positief. Ondanks een hogere rente in de VS, als gevolg van verder dalende risicopremies. 

Bij de alternatieve beleggingen daalde het Privium fonds in juli licht in waarde. Dat kwam door de koersdaling van enkele Britse duurzame energiefondsen. De fondsen in financiële inclusie boekten wel een positief rendement.

De Europese Centrale Bank (ECB) nadert het einde van een periode met renteverlagingen. Hierdoor wordt een sterke overweging van de rentegevoeligheid (duration) minder opportuun. Ook signalen van onze kwantitatieve beleggingsmodellen geven aan, dat het tij aan het keren is. Wij hebben daarom in juli de looptijd en daarmee de duration verlaagd, waarbij we ook winst namen op een aantal posities in perifere staatsobligaties. De duration blijft licht overwogen, omdat de kans op een lagere rente nog steeds wat hoger is dan de kans op hogere rente. 

Deze publicatie is gemaakt door ABN AMRO Bank N.V.. ABN AMRO staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank.

Voor meer informatie over de waardering en/of methodologie, zie de volgende website: www.abnamro.nl/nl/privatebanking/beleggen/beleggingstools/beleggen-bij-abnamro-meespierson/index.html. Daar vindt u ‘Het beleggingsbeleid van ABN AMRO’.

De in dit document aangeboden informatie is bedoeld als informatie in algemene zin en is niet toegespitst op uw persoonlijke situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet beschouwd worden als een voorstel of aanbod tot 1) het kopen of verhandelen van beleggingsproducten en/of 2) het afnemen van beleggingsdiensten noch als een beleggingsadvies. Beslissingen op basis van de informatie uit dit document zijn voor uw eigen rekening en risico. De informatie en de voorwaarden die van toepassing zijn op door ABN AMRO aangeboden beleggingsproducten en beleggingsdiensten verleend door ABN AMRO kunt u vinden in de Voorwaarden Beleggen ABN AMRO die verkrijgbaar zijn via www.abnamro.nl/beleggen.

Hoewel ABN AMRO tracht juiste, volledige en actuele informatie uit betrouwbaar geachte bronnen aan te bieden, verstrekt ABN AMRO expliciet noch impliciet enige garantie dat de aangeboden informatie in dit document juist, volledig of actueel is. ABN AMRO aanvaardt geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. De in dit document opgenomen informatie kan worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. ABN AMRO is niet verplicht de hierin opgenomen informatie te actualiseren of te wijzigen.

ABN AMRO en/of haar agenten of onderaannemers aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid ten aanzien van enige schade (met inbegrip van gederfde winst), die op enigerlei wijze voortvloeit uit de informatie die u in dit document wordt aangeboden of het gebruik daarvan.

ABN AMRO, of de rechthebbende, behoudt alle rechten (waaronder auteursrechten, merkrechten, octrooien en andere intellectuele eigendomsrechten) met betrekking tot alle in dit document aangeboden informatie (waaronder alle teksten, grafisch materiaal en logo’s). Het is niet toegestaan de informatie uit dit document te kopiëren of op enigerlei wijze openbaar te maken, te verspreiden of te vermenigvuldigen zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ABN AMRO of rechtmatige toestemming van de rechthebbende. U mag de informatie in dit document wel afdrukken voor uw eigen persoonlijk gebruik.

ABN AMRO Bank N.V. (“ABN AMRO”) is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in respectievelijk de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934 en de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, noch in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika. Tenzij zich op grond van de hiervoor genoemde wetten een uitzondering voordoet, is de beleggingsdienstverlening van ABN AMRO inclusief (maar niet beperkt tot) de hierin omschreven beleggingsproducten en beleggingsdiensten, alsmede de advisering daaromtrent niet bestemd voor Amerikaanse ingezetenen [“US Persons” in de zin van vorenbedoelde wet- en regelgeving]. Dit document of kopieën daarvan mogen niet worden verzonden of meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan Amerikaanse ingezetenen.

Onverminderd het voorgaande is het niet de intentie de in dit document beschreven beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten te verkopen of te distribueren of aan te bieden aan personen in landen waar dat ABN AMRO op grond van enig wettelijk voorschrift niet is toegestaan. Een ieder die beschikt over dit document of kopieën daarvan dient zelf na te gaan of er wettelijke beperkingen bestaan tegen de openbaarmaking en verspreiding van dit document en/of het afnemen van de in dit document beschreven beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten en zodanige beperkingen in acht te nemen. ABN AMRO is niet aansprakelijk voor schade als gevolg van beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten die in strijd met de hiervoor bedoelde beperkingen zijn afgenomen.

ABN AMRO Bank N.V. heeft alle redelijkerwijs vereiste zorgvuldigheid betracht om te waarborgen dat de indicatoren betrouwbaar zijn. De informatie is echter niet door een accountant gecontroleerd en is aan wijziging onderhevig. ABN AMRO is niet aansprakelijk voor enige schade die een gevolg is van het (directe of indirecte) gebruik van de indicatoren. De indicatoren op zich zijn niet bedoeld als een aanbeveling met betrekking tot individuele bedrijven, en evenmin als een aanbod tot het kopen of verkopen van beleggingen. Hierbij dient te worden aangetekend dat de indicatoren een opinie op een bepaald moment weergeven, waarbij een aantal verschillende duurzaamheidsaspecten in aanmerking is genomen. De duurzaamheidsindicator geeft slechts een indicatie van de duurzaamheid van een bedrijf binnen zijn sector.