Beheerbulletin: ESG Fondsen Mandaat

Belangrijke macro-economische en financiële ontwikkelingen van 2025:

De wereldeconomie startte het jaar met de Amerikaanse economie die de kar trok. Toen de Amerikaanse president Trump zijn handelsoorlog begon door te drukken, leidde dat tot een negatieve groei van de Amerikaanse economie in het eerste kwartaal. Amerikaanse bedrijven gingen uit voorzorg voorraden opbouwen door extra te importeren. In het tweede kwartaal draaide dat beeld fors, doordat er juist minder werd geïmporteerd. Ook droegen investeringen in AI stevig bij aan de groei van de economie.

Europa en China profiteerden in eerste instantie van de Amerikaanse voorraadopbouw met een hogere export. Maar na invoering van de importtarieven zakte hun economische groei logischerwijs in. Wel lijkt in Europa de consument wat meer te gaan bijdragen aan de groei van de economie. Terwijl in China de binnenlandse investeringen en consumptie tekenen van zwakte vertonen. Hoewel de arbeidsmarkt in de VS verzwakte, herstelde de consumptie in de loop van de zomer juist wat.

De Amerikaanse inflatie steeg door de hogere importtarieven en blijft boven het streefgetal van 2% van de Amerikaanse centrale bank Federal Reserve (Fed). Desondanks zorgden tegenvallende arbeidsmarktcijfers ervoor, dat de Fed de rente in september voor het eerst dit jaar verlaagde. De Europese Centrale Bank (ECB) had al meerdere keren een renteverlaging doorgevoerd en kon dat doen omdat de Europese inflatie zich rond het doel van 2% bevindt. Waar de Fed naar verwachting volgend jaar ieder kwartaal de rente verlaagt, lijkt de ECB daar voorlopig juist klaar mee te zijn.

Ondanks een zeer bewegelijk begin van het jaar staan wereldwijde aandelenmarkten in de plus en staan veel beurzen op of rond recordniveaus (in lokale valuta gemeten). De volatiele markt heeft alles te maken met de onzekerheid die de Trump-regering teweegbrengt. Hoewel de huidige importtarieven ruim boven de niveaus van begin dit jaar zijn, zijn beleggers vooral opgelucht dat er sprake blijft van economische groei en een goede winstontwikkeling bij bedrijven. Wel zijn de rendementen dit jaar zeer afhankelijk van de valuta waarin ze worden uitgedrukt, want door Trumps beleid is de dollar erg verzwakt.

Het tweedekwartaalcijferseizoen verliep beter dan verwacht, waarbij vooral Amerikaanse bedrijven er wat betreft omzet en winst bovenuit staken. Alles wat met AI te maken had presteerde over de brede linie goed. Analisten verwachtten al winstgroei en hebben op basis van de kwartaalcijfers hun verwachtingen voor vooral Amerikaanse bedrijven verder verhoogd. Desondanks blijven waarderingen hoog, zeker voor de VS.

De grondstoffenmarkt blijft dit jaar vooralsnog zeer beweeglijk zonder éénduidig beeld. De olieprijs is gedaald, hoewel er een kortstondige opleving was tijdens het conflict tussen Israël en Iran. Edelmetalen zoals goud en zilver tonen forse winsten, terwijl ook koper in de plus staat.

De stemming op de Europese obligatiemarkten werd in de eerste maanden van 2025 bepaald door het vooruitzicht van forse Europese defensie-uitgaven, die voornamelijk worden gefinancierd met geleend geld. Dat zette de toon en vooral Europese lange rentes stegen. De handelsoorlog die Trump vanaf april ontketende, zorgde vooral in de VS voor tijdelijk hogere rentes. Na de zomer werd duidelijk dat de ECB de rente niet verder verlaagt, terwijl de Fed juist weer opnieuw begon met een renteverlaging. Per saldo is het renteverschil tussen Europa en de VS dit jaar behoorlijk teruggelopen.

De risicopremies op bedrijfsobligaties en staatsobligaties stegen na Trumps zelfbenoemde ‘Liberation Day’ over de hele linie. Maar die stijging werd meer dan tenietgedaan vanaf het moment dat de rust op financiële markten terugkeerde. De risicopremies van bedrijfsobligaties daalden in de zomer zelfs tot het laagste niveau sinds de kredietcrisis in 2008. Daarentegen stegen risicopremies op staatsobligaties van de zuidelijke Europese landen, nadat in Frankrijk de politieke onzekerheid toenam.

De ontwikkeling van het rendement van de modelportefeuille was in september positief. De waarde van de portefeuille steeg met 1,5%, en dat is minder dan het resultaat van de benchmark die 2,1% in waarde toenam (de referentie-index waarmee wij het rendement van de portefeuille vergelijken).

Let op: we spreken hier over het rendement van de modelportefeuille in risicoprofiel 4, matig offensief. Ontwikkelingen in uw eigen portefeuille kunt u inzien in uw vermogensdashboard. Dit geldt voor het hele beheerbulletin.

De portefeuille is begin september naar een licht overweging van aandelen gegaan. Wij hebben momenteel geen regionale voorkeur voor aandelen uit Europa, de VS en opkomende markten. Voor de sectoren informatietechnologie en industrie is de portefeuille overwogen. Daarnaast hebben we minder dan de benchmark belegd in de sectoren consumptiegoederen en communicatiediensten (een onderwogen positie).
Voor de overige sectoren geldt een neutraal gewicht, dus gelijk aan dat van de benchmark. Het aandelengedeelte van de portefeuille boekte in september een mooie winst van 2,4%. Dat was lager dan de winst van de aandelenbenchmark die 3,6% toenam. De obligatieportefeuille steeg met 0,3%, en dat was iets minder dan de winst van 0,4% van de obligatiebenchmark.

Aandelenmarkten wereldwijd stegen in de loop van september gestaag en eindigden de maand op hun hoogste niveau. Het rendement op Amerikaanse beurzen was positief als gevolg van economische berichten die meevielen. De aandelenbeurzen in opkomende markten noteerden afgelopen maand de sterkste stijging onder aanvoering van de Chinese markt. Ook de Europese aandelenmarkten stegen, maar wel minder dan in de andere regio's.

Voor Europa had het fonds van Edentree, dat belegt in relatief laag gewaardeerde bedrijven, een kleine plus. Het zag zijn koers met 0,5% toenemen. Het indexfonds had met een winst van 1,8% hetzelfde resultaat als de benchmark voor Europese aandelen.

Voor de VS had het indexfonds met 3,5% de grootste koersstijging, en werd gevolgd door het Putnam-fonds dat 3,3% in waarde steeg. Dit laatste fonds belegt in aandelen van duurzame bedrijven met een hoge winst- en omzetgroei. Het belegt vooral in de sector informatietechnologie. De aandelen van deze bedrijven stegen in september in koers, na de daling in de voorgaande maand.

De aandelenfondsen van Walden en Boston Common stegen afgelopen maand ook in waarde, met respectievelijk 1,3% en 1,2%. Deze fondsen beleggen in aandelen van bedrijven met een relatief lage beurswaardering en sterke concurrentiepositie.

Het fonds van Parnassus nam met slechts 0,2% in waarde toe. Dat was slechter dan de koersstijging van 3,5% van de benchmark voor Amerikaanse aandelen.

Bij de wereldwijde aandelenfondsen steeg het AAF BNP Paribas Disruptive Technologie fonds met 4,7% het meest in waarde. Ook dit fonds belegt veel in bedrijven in de sector informatietechnologie, en die zagen hun koersen sterk stijgen. De fondsen van Janus Henderson en Threadneedle beleggen relatief minder in deze technologiebedrijven en noteerden daardoor lagere koersstijgingen van ongeveer 1%.

Het Celsius ESG Emerging Markets fonds voor opkomende markten presteerde met een koersstijging van 5% in september slechter dan de benchmark die 6,7% won. Het fonds belegt relatief minder in Chinese aandelen en die presteerden in september goed. Dat werkte in het nadeel van het Celsius-fonds. Het fonds van Boston Common belegt meer in Chinese aandelen en deed het met een koersstijging van 7,5% duidelijk beter.

Het obligatiegedeelte van de portefeuille steeg in september 0,3% in waarde en dat was nagenoeg gelijk aan de obligatiebenchmark die 0,4% steeg.

In navolging van de VS daalde in september de Europese rente op langer lopende staatsobligaties, terwijl de rente op korter lopende staatsobligaties juist wat opliep. De Europese Centrale Bank (ECB) lijkt niet verder te gaan met het verlagen van de rente. In de VS werd juist weer een begin gemaakt met een nieuwe reeks renteverlagingen. Daarbij staat de onafhankelijkheid van de Amerikaanse centrale bank onder steeds grotere druk. Premies voor kredietrisico daalden ondertussen tot nog lagere niveaus. Het rendement van de HQ-portefeuille was licht positief en bleef dicht bij de benchmark. Het rendement van de meer risicovolle high yield-obligaties en obligaties uit opkomende markten (emerging markets) was afgelopen maand wel duidelijk positief. Dat was dankzij de dalende rente in de VS, maar kwam vooral door afnemende risicopremies.

Bij de alternatieve beleggingen daalde het Privium-fonds ook in september in waarde. Dat kwam door de sterke koersdalingen van enkele Britse fondsen in duurzame energie. De fondsen in financiële inclusie boekten wel een positief rendement. 

Het Global Investment Committee (GIC) besloot begin september om de aandelenweging in de portefeuilles te verhogen naar licht overwogen, en de rentegevoeligheid van de obligaties te verlagen naar neutraal. In de aandelenportefeuille hebben we hiervoor de belangen in de regionale indexfondsen vergroot. Daarnaast is het belang in het Walden US ESG Equities fonds verkleind en herbelegd in het Amerikaanse indexfonds. Bij de obligaties verkochten we de iShares-fondsen voor Italiaanse en Spaanse staatsobligaties. De opbrengst is herbelegd in de Europese staatsobligatiefondsen van Bluebay en Blackrock. De rentegevoeligheid (duration) is hierdoor verlaagd naar het niveau van de obligatiebenchmark voor het hoge kwaliteitssegment.

Deze publicatie is gemaakt door ABN AMRO Bank N.V.. ABN AMRO staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank.

Voor meer informatie over de waardering en/of methodologie, zie de volgende website: www.abnamro.nl/nl/privatebanking/beleggen/beleggingstools/beleggen-bij-abnamro-meespierson/index.html. Daar vindt u ‘Het beleggingsbeleid van ABN AMRO’.

De in dit document aangeboden informatie is bedoeld als informatie in algemene zin en is niet toegespitst op uw persoonlijke situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet beschouwd worden als een voorstel of aanbod tot 1) het kopen of verhandelen van beleggingsproducten en/of 2) het afnemen van beleggingsdiensten noch als een beleggingsadvies. Beslissingen op basis van de informatie uit dit document zijn voor uw eigen rekening en risico. De informatie en de voorwaarden die van toepassing zijn op door ABN AMRO aangeboden beleggingsproducten en beleggingsdiensten verleend door ABN AMRO kunt u vinden in de Voorwaarden Beleggen ABN AMRO die verkrijgbaar zijn via www.abnamro.nl/beleggen.

Hoewel ABN AMRO tracht juiste, volledige en actuele informatie uit betrouwbaar geachte bronnen aan te bieden, verstrekt ABN AMRO expliciet noch impliciet enige garantie dat de aangeboden informatie in dit document juist, volledig of actueel is. ABN AMRO aanvaardt geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. De in dit document opgenomen informatie kan worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. ABN AMRO is niet verplicht de hierin opgenomen informatie te actualiseren of te wijzigen.

ABN AMRO en/of haar agenten of onderaannemers aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid ten aanzien van enige schade (met inbegrip van gederfde winst), die op enigerlei wijze voortvloeit uit de informatie die u in dit document wordt aangeboden of het gebruik daarvan.

ABN AMRO, of de rechthebbende, behoudt alle rechten (waaronder auteursrechten, merkrechten, octrooien en andere intellectuele eigendomsrechten) met betrekking tot alle in dit document aangeboden informatie (waaronder alle teksten, grafisch materiaal en logo’s). Het is niet toegestaan de informatie uit dit document te kopiëren of op enigerlei wijze openbaar te maken, te verspreiden of te vermenigvuldigen zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ABN AMRO of rechtmatige toestemming van de rechthebbende. U mag de informatie in dit document wel afdrukken voor uw eigen persoonlijk gebruik.

ABN AMRO Bank N.V. (“ABN AMRO”) is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in respectievelijk de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934 en de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, noch in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika. Tenzij zich op grond van de hiervoor genoemde wetten een uitzondering voordoet, is de beleggingsdienstverlening van ABN AMRO inclusief (maar niet beperkt tot) de hierin omschreven beleggingsproducten en beleggingsdiensten, alsmede de advisering daaromtrent niet bestemd voor Amerikaanse ingezetenen [“US Persons” in de zin van vorenbedoelde wet- en regelgeving]. Dit document of kopieën daarvan mogen niet worden verzonden of meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan Amerikaanse ingezetenen.

Onverminderd het voorgaande is het niet de intentie de in dit document beschreven beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten te verkopen of te distribueren of aan te bieden aan personen in landen waar dat ABN AMRO op grond van enig wettelijk voorschrift niet is toegestaan. Een ieder die beschikt over dit document of kopieën daarvan dient zelf na te gaan of er wettelijke beperkingen bestaan tegen de openbaarmaking en verspreiding van dit document en/of het afnemen van de in dit document beschreven beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten en zodanige beperkingen in acht te nemen. ABN AMRO is niet aansprakelijk voor schade als gevolg van beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten die in strijd met de hiervoor bedoelde beperkingen zijn afgenomen.

ABN AMRO Bank N.V. heeft alle redelijkerwijs vereiste zorgvuldigheid betracht om te waarborgen dat de indicatoren betrouwbaar zijn. De informatie is echter niet door een accountant gecontroleerd en is aan wijziging onderhevig. ABN AMRO is niet aansprakelijk voor enige schade die een gevolg is van het (directe of indirecte) gebruik van de indicatoren. De indicatoren op zich zijn niet bedoeld als een aanbeveling met betrekking tot individuele bedrijven, en evenmin als een aanbod tot het kopen of verkopen van beleggingen. Hierbij dient te worden aangetekend dat de indicatoren een opinie op een bepaald moment weergeven, waarbij een aantal verschillende duurzaamheidsaspecten in aanmerking is genomen. De duurzaamheidsindicator geeft slechts een indicatie van de duurzaamheid van een bedrijf binnen zijn sector.