Beheerbulletin: ESG Fondsen Mandaat

Belangrijke macro-economische en financiële ontwikkelingen van 2025:

Amerika blijft de kar van de wereldeconomie trekken, maar lichte zorgen over de stand van de Amerikaanse economie beginnen toe te nemen. Hoewel het nog niet in de harde data tot uiting komt, lijkt de consument wat terughoudender te worden. Daarnaast kreeg het land in januari met Donald Trump een onvoorspelbare nieuwe president, die de wereldeconomie onder druk zet met een dreigende handelsoorlog.

De economische groei in de eurozone lijkt het dieptepunt voorbij, net als in China waar de groei eindelijk weer toenam. Of dit herstel doorzet is mede afhankelijk van hoe Trumps handelstarieven uitpakken.

Het afnemen van de inflatie vertraagt, waarbij de inflatie in de eurozone dicht bij de doelstelling van 2% van de Europese centrale bank (ECB) is. In de VS is de inflatie echter weer wat opgelopen. ABN AMRO verwacht dat de importtarieven van Trump de Amerikaanse inflatie later in het jaar verder laten stijgen. Waardoor de Amerikaanse centrale bank Federal Reserve (Fed) dit jaar geen renteverlagingen meer doorvoert.

Aandelenmarkten laten een zeer gemengd beeld zien, waarbij Europa en Hong Kong het erg goed doen. Daarentegen staan Amerikaanse aandelenmarkten in het rood, net als de rest van Azië. Dit heeft alles te maken met de onzekerheid die de Trump-regering teweegbrengt. Tevens kreeg de Amerikaanse AI-sector een gevoelige knauw door DeepSeek. Het Chinese AI-model is veel goedkoper dan zijn Amerikaanse concurrenten, terwijl de prestaties (even) goed zijn. Hoewel een handelsoorlog ook voor Europa nadelig uitpakt, zijn aangekondigde investeringen in defensie en infrastructuur positief.

Met een goed vierdekwartaalcijferseizoen achter ons, staat het eerstekwartaalcijferseizoen voor de deur. Hierbij is de focus van analisten er vooral op gericht, of bedrijven vasthouden aan hun winstgroeiverwachtingen voor het jaar en wat de impact is van eventuele invoertarieven. Ook zal het gedrag van consumenten aandacht krijgen om te bepalen of de Amerikaanse economie aan het verzwakken is, en of de eurozone juist verder herstelt.

De grondstoffenmarkt is dit jaar vooralsnog zeer bewegelijk zonder éénduidig beeld. De olieprijs komt per saldo weinig van zijn plaats, terwijl Europese gasprijzen zijn gedaald. Edelmetalen zoals goud en zilver tonen forse winsten, terwijl ook koffie en koper stevig in de plus staan.

Terwijl de ECB de rente al twee keer verlaagde, liepen Europese rentes op als gevolg van het vooruitzicht van forse defensie-investeringen door Europese landen. Die moeten vooral worden gefinancierd door eurobonds. Daarentegen hield de Fed met alle Trump-onzekerheid en inflatiedreiging zijn kruit droog, ondanks dat macro-economische cijfers tegenvallen. Door die economische tegenvaller daalden Amerikaanse rentes. Overigens is de Fed wel zijn balans minder snel gaan afbouwen.

Risicopremies voor bedrijfsobligaties daalden aan het begin van het jaar, maar begonnen in maart met alle onzekerheid op te lopen. Daarentegen dalen risicopremies voor landen als Frankrijk, Spanje en Italië.

De ontwikkeling van de modelportefeuille in maart was negatief. Het brutoverlies bedroeg 3,8%. Dit resultaat was slechter dan dat van de benchmark die 3,4% in koers daalde (de referentie-index waarmee wij het rendement van de portefeuille vergelijken).

Let op: we spreken hier over het rendement van de modelportefeuille in risicoprofiel 4, matig offensief. Ontwikkelingen in uw eigen portefeuille kunt u inzien in uw vermogensdashboard. Dit geldt voor het hele beheerbulletin.

De portefeuille is licht overwogen in aandelen. Er is geen regionale voorkeur voor aandelen uit Europa, de VS en opkomende markten. In de sectoren financiële instellingen en informatietechnologie is de portefeuille overwogen. Daarnaast is minder dan de benchmark belegd in de sectoren consumptiegoederen en (fossiele) energie. Voor de overige sectoren geldt een neutraal gewicht dus gelijk aan dat van de benchmark. De aandelen uit de ontwikkelde markten daalden in waarde. Ook bij de opkomende markten was bij de aandelen sprake van een koersdaling.

Het aandelengedeelte van de portefeuille verloor afgelopen maand 5,9% en dat was iets lager dan de aandelenbenchmark die 5,8% in waarde daalde. De obligatieportefeuille daalde met 1% en dat was lager dan het verlies van 0,7% van de obligatiebenchmark.

In maart daalden de aandelenmarkten in Europa met 4% en in de VS daalden de beurzen zelfs met 9,4%. De aandelenmarkten in opkomende landen verloren 3,1%. De lichte overweging van aandelen en de onderweging van cash in de portefeuille hadden een negatief effect op het rendement.

In Europa had het aandelenfonds dat belegt in relatief laaggewaardeerde bedrijven de kleinste waardedaling. Dit was het fonds van Edentree. Dit fonds belegt relatief veel in bedrijven in de sector financiële instellingen. Deze ondernemingen hadden afgelopen maand het hoogste rendement. De indexfondsen daalden iets meer dan de benchmark. Hetzelfde geldt voor het fonds van Pictet dat gedurende de maand is verkocht.

In de VS daalde het aandelenfonds van Walden afgelopen maand het minst met 6,1%. Dit fonds belegt in aandelen van bedrijven met een relatief lage beurswaardering en met een sterke concurrentiepositie. Het fonds van Parnassus daalde met 8,3% en ook dit was beter dan de koersdaling van 9,4% van de benchmark voor Amerikaanse aandelen. Het door Putnam beheerde fonds daalde met 13,1%. Dit fonds belegt relatief veel in de sector informatietechnologie en die daalde in maart sterk in koers.

Bij de wereldwijde beleggende aandelenfondsen daalde het BNP Disruptive Technology fund met 12,3% ook flink in waarde. Net als het Putnam fonds belegt ook het BNP-fonds relatief veel in bedrijven in de sector informatietechnologie. Het Janus Henderson Global Sustainable Equity fund presteerde relatief goed met een verlies van 7,1%.

Het Celsius ESG Emerging Markets fonds voor opkomende markten presteerde met een koersdaling van 8,8% duidelijk slechter dan de benchmark. Het fonds belegt relatief weinig in Chinese aandelen en die presteerden afgelopen maand juist relatief sterk.

De stemming op de Europese obligatiemarkten werd in maart bepaald door een adembenemende ommezwaai in Duitsland direct na de verkiezingen. Duitsland zet nu vol in op enorme, met schulden gefinancierde investeringen in defensie, infrastructuur en nog meer klimaatmaatregelen. Hiermee werd de toon gezet voor Europa en steeg de rente voor obligaties met langere looptijden met 0,3%.

Rentetarieven voor obligaties met korte looptijden bleven daarbij echter stabiel. Ook risicopremies liepen over de hele linie nauwelijks op, ondanks zwakke economische groeicijfers en toenemende onzekerheid over het overheidsbeleid in de VS. Het rendement van de HQ-portefeuille was afgelopen maand per saldo negatief en was lager dan de benchmark als gevolg van een relatief hoge rentegevoeligheid (lange duration) (de referentie-index waarmee wij het rendement vergelijken).

De waarde van de meer risicovolle high yield-obligaties en obligaties uit opkomende markten daalde eveneens. Redenen waren de oplopende risicopremies op high yield-markten en de relatief lange looptijden van obligaties uit opkomende markten. De positie in Europese bund futures, gehedged door de verkoop van Amerikaanse Treasury futures, werd in maart met verlies gesloten.

Bij de alternatieve beleggingen steeg de koers van het Privium Sustainable Impact fund door de koersstijging van Britse duurzame energiefondsen. Dit was in reactie op de publicatie van beter dan verwachte resultaten van enkele fondsen.

Vanaf 1 april 2025 wordt de benchmark van uw beleggingsmandaat een ESG-benchmark: MSCI ACWI ESG Selection P-Series Index. Deze benchmark is een maatstaf waarmee u het resultaat van uw beleggingsmandaat kunt beoordelen. U vergelijkt voortaan het rendement van uw ESG-beleggingen met het rendement van de ESG-benchmark. In deze nieuwe ESG-benchmark worden alleen bedrijven opgenomen die in hun sector hoger dan gemiddeld scoren op ESG-criteria.

De MSCI ACWI ESG Selection P-Series Index heeft een andere regioverdeling: in vergelijking met de vorige benchmark

• De samenstelling wordt bepaald op basis van de grootte van de verschillende bedrijven (de marktkapitalisatie van de vrij verhandelbare aandelen). Hoe groter een bedrijf, hoe zwaarder het meeweegt in de benchmark.
• De meeste grote bedrijven zijn Amerikaans, daarom wegen deze bedrijven zwaarder mee in de benchmark.
• Europese bedrijven wegen minder zwaar mee.

Om uw beleggingsportefeuille aan te laten sluiten op de andere regioverdeling van de MSCI ACWI ESG Selection P-Series Index, voerden wij in het aandelengedeelte transacties uit. Uiteraard allemaal binnen de ESG-criteria zoals u van ons bent gewend.

Deze transacties betreffen de verkoop van het ASN Milieu & Waterfonds, het Amundi Index MSCI Europe SRI, Pictet-Quest Europe Sustainable Equities en het AAF Global ESG Equities Fund. Daarnaast hebben we hebben we transacties uitgevoerd bij de fondsen AAF EdenTree European Sustainable Equities, Janus Henderson Global Sustainable Equities, Threadneedle Responsible Global Equities, AAF Parnassus US ESG Equities, AAF Putnam US ESG Equities, AAF Walden US ESG Equities en Celsius Sustainable Emergings Markets Equities.

Nieuw in de portefeuille zijn drie indexfondsen: Northern Trust Europe Selection P-Series Equity Index FGR Fund, Northern Trust USA Selection P-Series Equity Index FGR Fund en UBS MSCI Pacific Socially Responsible ETF. De fondsen van Northern Trust volgen voor de regio Europa en de VS exact de nieuwe benchmark. Met het UBS-indexfonds beleggen we op een zeer duurzame manier in de regio Pacific (Japan, Australië, Hong Kong en Singapore).

Ook het AAF Boston Common US Sustainable Equities is gekocht. Dit fonds belegt in ondergewaardeerde Amerikaanse bedrijven van hoge kwaliteit met een duidelijk duurzaam profiel. Door zijn eigen onderzoek naar de duurzaamheid van bedrijven kan Boston Common een goede inschatting maken welke bedrijven snel en sterk kunnen verduurzamen. De meerwaarde van deze verduurzaming wordt vaak niet gezien door andere beleggers en hierdoor zijn de aandelen van deze bedrijven relatief goedkoop te kopen.

Wij hadden begin februari in de HR-portefeuille een positie ingenomen in Europese bund futures, gehedged door de verkoop van Amerikaanse Treasury futures. Deze strategie was bedoeld om te profiteren van een verwachte toename van het verschil tussen de Amerikaanse en de Europese rente. Na de onverwachte rentedaling in de VS in februari werd deze positie begin maart gehalveerd. Nadat de Europese rente daarna onverwacht fors opliep door de ommezwaai in Duitsland, sloten we ook de rest van de positie in afwachting van meer duidelijkheid.

Deze publicatie is gemaakt door ABN AMRO Bank N.V.. ABN AMRO staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank.

Voor meer informatie over de waardering en/of methodologie, zie de volgende website: www.abnamro.nl/nl/privatebanking/beleggen/beleggingstools/beleggen-bij-abnamro-meespierson/index.html. Daar vindt u ‘Het beleggingsbeleid van ABN AMRO’.

De in dit document aangeboden informatie is bedoeld als informatie in algemene zin en is niet toegespitst op uw persoonlijke situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet beschouwd worden als een voorstel of aanbod tot 1) het kopen of verhandelen van beleggingsproducten en/of 2) het afnemen van beleggingsdiensten noch als een beleggingsadvies. Beslissingen op basis van de informatie uit dit document zijn voor uw eigen rekening en risico. De informatie en de voorwaarden die van toepassing zijn op door ABN AMRO aangeboden beleggingsproducten en beleggingsdiensten verleend door ABN AMRO kunt u vinden in de Voorwaarden Beleggen ABN AMRO die verkrijgbaar zijn via www.abnamro.nl/beleggen.

Hoewel ABN AMRO tracht juiste, volledige en actuele informatie uit betrouwbaar geachte bronnen aan te bieden, verstrekt ABN AMRO expliciet noch impliciet enige garantie dat de aangeboden informatie in dit document juist, volledig of actueel is. ABN AMRO aanvaardt geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. De in dit document opgenomen informatie kan worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. ABN AMRO is niet verplicht de hierin opgenomen informatie te actualiseren of te wijzigen.

ABN AMRO en/of haar agenten of onderaannemers aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid ten aanzien van enige schade (met inbegrip van gederfde winst), die op enigerlei wijze voortvloeit uit de informatie die u in dit document wordt aangeboden of het gebruik daarvan.

ABN AMRO, of de rechthebbende, behoudt alle rechten (waaronder auteursrechten, merkrechten, octrooien en andere intellectuele eigendomsrechten) met betrekking tot alle in dit document aangeboden informatie (waaronder alle teksten, grafisch materiaal en logo’s). Het is niet toegestaan de informatie uit dit document te kopiëren of op enigerlei wijze openbaar te maken, te verspreiden of te vermenigvuldigen zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ABN AMRO of rechtmatige toestemming van de rechthebbende. U mag de informatie in dit document wel afdrukken voor uw eigen persoonlijk gebruik.

ABN AMRO Bank N.V. (“ABN AMRO”) is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in respectievelijk de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934 en de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, noch in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika. Tenzij zich op grond van de hiervoor genoemde wetten een uitzondering voordoet, is de beleggingsdienstverlening van ABN AMRO inclusief (maar niet beperkt tot) de hierin omschreven beleggingsproducten en beleggingsdiensten, alsmede de advisering daaromtrent niet bestemd voor Amerikaanse ingezetenen [“US Persons” in de zin van vorenbedoelde wet- en regelgeving]. Dit document of kopieën daarvan mogen niet worden verzonden of meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan Amerikaanse ingezetenen.

Onverminderd het voorgaande is het niet de intentie de in dit document beschreven beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten te verkopen of te distribueren of aan te bieden aan personen in landen waar dat ABN AMRO op grond van enig wettelijk voorschrift niet is toegestaan. Een ieder die beschikt over dit document of kopieën daarvan dient zelf na te gaan of er wettelijke beperkingen bestaan tegen de openbaarmaking en verspreiding van dit document en/of het afnemen van de in dit document beschreven beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten en zodanige beperkingen in acht te nemen. ABN AMRO is niet aansprakelijk voor schade als gevolg van beleggingsdiensten en/of beleggingsproducten die in strijd met de hiervoor bedoelde beperkingen zijn afgenomen.

ABN AMRO Bank N.V. heeft alle redelijkerwijs vereiste zorgvuldigheid betracht om te waarborgen dat de indicatoren betrouwbaar zijn. De informatie is echter niet door een accountant gecontroleerd en is aan wijziging onderhevig. ABN AMRO is niet aansprakelijk voor enige schade die een gevolg is van het (directe of indirecte) gebruik van de indicatoren. De indicatoren op zich zijn niet bedoeld als een aanbeveling met betrekking tot individuele bedrijven, en evenmin als een aanbod tot het kopen of verkopen van beleggingen. Hierbij dient te worden aangetekend dat de indicatoren een opinie op een bepaald moment weergeven, waarbij een aantal verschillende duurzaamheidsaspecten in aanmerking is genomen. De duurzaamheidsindicator geeft slechts een indicatie van de duurzaamheid van een bedrijf binnen zijn sector.