Bieden stijgende rentes kansen voor obligaties?
Rentes zijn dit jaar hard gestegen. Mede daardoor is het tot dusverre een slecht jaar voor zowel aandelen als obligaties. Toch biedt de rente kansen voor staatobligaties nu we in de latere fase van de cyclus zitten. Als gevolg hebben wij Europese staatsobligaties toegevoegd aan de portefeuille.
Sinds december vorig jaar stijgen rentes hard. Dit heeft er voor gezorgd dat obligaties onder druk staan. Ook aandelen voelen de pijn, en dan met name groeiaandelen, ondanks dat rentes gecorrigeerd voor inflatie nog negatief zijn. Het stijgen van de rente is minder pijnlijk voor een economie als het geleidelijk gebeurt. Maar met een snelle stijging zoals nu is het lastiger voor een economie om zich aan te passen.
Door het stijgen van de rente is de marktwaarde van de wereldwijde obligatiemarkt sinds zijn hoogtepunt in de zomer van 2021 gedaald met 7.400 miljard dollar (-10,7%). Tegelijkertijd lijken zorgen om negatieve rentes als sneeuw voor de zon te verdwijnen. Waar er eind 2020 nog ruim 18.000 miljard dollar aan negatief renderende obligaties uitstond, is dat geslonken naar 2800 miljard dollar nu (-85%).
Het stijgen van de rente wordt veroorzaakt door de hoge inflatie en centrale banken die verkrappend beleid gaan voeren. Tegelijkertijd neemt het groeitempo van de economie af. Het is deze combinatie die aantoont dat we in de latere fase van de economische cyclus zijn aangekomen.
Toch bieden positieve rentes en de laat-cyclische fase kansen voor staatobligaties. Wij verwachten namelijk dat inflatie snel zal pieken en lange rentes in Europa en de VS aan het eind van het jaar lager staan ten opzichte van de huidige niveaus. Dit levert dan niet alleen een coupon en koersrendement op, maar ook biedt het de portefeuille bescherming in het geval dat financiële markten bewegelijker worden.
Daarom hebben wij weer Europese staatsobligaties, en met name Frans staatspapier, toegevoegd aan de portefeuille. Onze sterke terughoudendheid op staatsobligaties is daarmee teruggebracht naar een licht onderwogen positie. Bovendien kan er in de toekomst nog meer in het vat zitten.