AI-feest op de beurs: overschat of onderschat?
Het AI-feest op de beurs gaat onverminderd door, terwijl bedrijven fors blijven investeren. Toch zien we de eerste haarscheurtjes ontstaan in de beleggingscase. Kunnen we spreken van een bubbel?
Aandelenbeurzen staan opnieuw rond recordstanden, geholpen door een sterk cijferseizoen. Alles omtrent kunstmatige intelligentie (AI), bleek een enorme aanjager. De Magnificent 7 leiden opnieuw de beurs en de DeepSeek-problemen van eerder dit jaar lijken vergeten. Daarnaast melden bedrijven in sectoren als cloudsoftware, fastfood en e-commerce dat AI hun productiviteit en klantbeleving verbetert.
Toch zijn er ook kanttekeningen. Onderzoek van MIT toont aan dat slechts 5% van de generative AI pilots winstgevend is. Ook zien we in de VS sinds de komst van ChatGPT nog geen grote sprong in arbeidsproductiviteit. Nu is ChatGPT nog relatief nieuw, maar vergeet niet dat het ook 15 jaar duurde voordat de invoering van de PC écht impact had op de arbeidsproductiviteit.
De vraag is of beleggers zoveel geduld hebben. De verwachtingen zijn namelijk hoog en veel goed nieuws zit al in de koers zelf. Met de huidige waarderingen en sterke concentratie is er weinig ruimte voor teleurstelling
Bovendien zijn er zichtbaar grenzen. Zo meldde Amazon dat zijn groei wordt beperkt door tekort aan elektriciteit. Energieprijzen in de VS stijgen snel, wat grotendeels wordt veroorzaakt door de vraag van datacenters. Dit tempo loopt de komende jaren waarschijnlijk alleen maar op.
Ook het verdienmodel roept vragen op. OpenAI verbrandt miljarden. Er is wel sterke gebruikersgroei, maar het verdient hier vooralsnog weinig aan. Bovendien viel de lancering van hun nieuwe GPT-5 model tegen. Daarnaast blijven grote Amerikaanse techbedrijven fors investeren, maar AI-modellen hebben niet het netwerkeffect waarvan hun eigen platformen profiteren.
Dus hoe moeten we dit plaatsen? Wij geloven in de lange termijn trend van AI. Innovatie is een proces van vallen en opstaan. Maar kijkend naar de huidige waarderingen zit er al veel optimisme in de koers. Daarom houden wij vast aan een neutrale weging op de sectoren IT en communicatiediensten met ook een neutrale weging op de VS.