Winst nemen op IT en de VS
Het jaar is goed van start gegaan met positieve rendementen op de aandelenmarkten, maar er verschijnen barstjes. Gezien de huidige veerkracht van de wereldeconomie blijven we licht positief over aandelen en obligaties. We nemen echter winst op onze aandelenposities in de VS en IT, terwijl we onze positionering in Europa en de financiële sector vergroten.
- IT: DeepSeek voedt onzekerheid
- Europa vs VS: een kwestie van relatieve aantrekkelijkheid
- Financiële sector: ruimte voor groei
IT: DeepSeek voedt onzekerheid
De IT-sector heeft de afgelopen jaren zeer goed gepresteerd, vooral de halfgeleiders. De sector heeft de laatste tijd echter ondermaats gepresteerd. Óók gedreven door halfgeleiders. De vraag, winsten en groei waren voor een langere periode hoog, maar er kunnen vragen aan de horizon opdoemen. Ten eerste is kunstmatige intelligentie (AI) de afgelopen jaren enorm populair geworden, wat de vraag heeft gestimuleerd. De belangrijkste vraag is nu of dit zal normaliseren of zelfs zal afnemen. Een nieuw AI-model van de Chinese ontwikkelaar DeepSeek heeft bijgedragen aan deze onzekerheid, omdat dit AI-model efficiënter is dan eerdere AI-modellen. Dit zou de vraag naar rekenkracht kunnen doen afnemen. Daarnaast verhoogt de combinatie van hoge aandelenconcentratie en -waarderingen binnen de sector het risico in onze portefeuille. Daarom willen we het risico verkleinen door onze positionering in IT te verlagen van een lichte overweging naar neutraal. Gezien het grote gewicht van de IT-sector verlagen we hierbij ook onze positionering in de VS naar neutraal.
Europa versus VS: een kwestie van relatieve aantrekkelijkheid
De relatieve positie van Europa verbetert. We zien dat de economische indicatoren in Europa langzaam verbeteren. Ook de winstdynamiek stabiliseert en dat zou beleggers ertoe kunnen aanzetten om het grote verschil in waardering tussen Europa en de VS te heroverwegen. Dit betekent niet dat risico's, zoals importtarieven, voor Europa van de baan zijn. Vanwege de relatieve aantrekkelijkheid van Europa verhogen we onze positionering in Europese aandelen van onderwogen naar neutraal.
Financiële sector: ruimte voor groei
We blijven positieve ontwikkelingen zien voor de financiële sector en daarom verhogen we onze positionering in de sector van een lichte overweging naar een overweging. Met name de rente in de VS zal naar verwachting hoog blijven door het begrotingsbeleid, de importtarieven en de inflatiedruk, waardoor de nettorentebaten kunnen stijgen door een steilere rentecurve (waarbij het verschil tussen de lange rente en de korte rente toeneemt). Daarnaast vertoont de sector een positief momentum, terwijl de economische prestaties veerkrachtig blijven en de fee-inkomsten en de activiteit in investment banking toenemen.
Conclusie
Omdat er onzekerheid is ontstaan over het groeipad van halfgeleiders in relatie tot AI, nemen we winst op de IT-sector en de VS. De opbrengst gebruiken we om de positionering in de sector financiële instellingen en in Europese aandelen te vergroten. Al met al blijven we in onze portefeuille licht overwogen in aandelen en obligaties. Binnen obligaties behouden we een voorkeur voor Europese obligaties van hoge kwaliteit.
Richard de Groot
Voorzitter ABN AMRO Beleggingscomité