Zitten we in een AI-bubbel?
Terwijl aandelen van AI gerelateerde bedrijven sinds ‘liberation day’ in april een enorme rally hebben gehad beginnen nu zorgen op te borrelen. Deze bedrijven investeren steeds meer in hun eigen klanten of leveranciers. Deze circulaire investeringen zorgen er samen met de hoge waarderingen voor dat de angst voor een bubbel groeit onder beleggers. Zitten we in een bubbel? En zo ja, wat moet je dan doen als belegger?
Sinds ChatGPT in 2022 uitkwam is het gebruik van AI geëxplodeerd. Daar is gigantisch veel rekenkracht voor nodig dus de grote spelers investeren massaal in datacenters. Deze kapitaaluitgaven stimuleren niet alleen de beurskoersen, maar ook de echte economie. 92% van de Amerikaanse economische groei in de eerste jaarhelft kwam door deze datacenter investeringen. Zonder deze investeringen zou de economie dus amper zijn gegroeid.
Niet alleen de reële economie wordt gedragen door de AI-investeringen. Technologie aandelen presteren dit jaar een stuk beter dan de brede markt. En niet zonder reden. De winsten, winstmarges, en winstgroei in deze sector behoren tot de absolute top. Vooral de chipproducenten zoals Nvidia, AMD en het Nederlandse ASML verkopen op dit moment schoppen tijdens een goudkoorts. Waar komt de groeiende angst voor een bubbel dan vandaan?
Het probleem zit niet in de technologie, maar in het verdienmodel. Vooral de makers van de AI-modellen hebben enorme kosten terwijl de omzet nog beperkt is. ChatGPT maker OpenAI verliest geld op ieder prompt. Duurdere abonnementen of advertenties zijn opties, maar bieden geen garantie op winstgevendheid. De oprichter Sam Altman zei zelfs dat winstgevendheid voorlopig niet eens een top-10 prioriteit is.
En ondanks dat OpenAI zelf niet beursgenoteerd is, raakt het bedrijf de AI-bedrijven die dat wél zijn. We zien de afgelopen periode namelijk meer en meer circulaire investeringen ontstaan. Zo sloot OpenAI afgelopen tijd voor honderden miljarden aan deals met Nvidia, AMD, Broadcom en Oracle. Daarbij nam een aantal van deze bedrijven ook een belang in elkaar. Dit zorgt voor een situatie waarin iedereen elkaars klant is en iedereen in elkaar investeert. Dit zorgt voor enorme groei van de hele sector. Maar het betekent ook dat als één bedrijf in de keten de investeringen terugschroeft, alle bedrijven dat zullen voelen.
Aangezien de groei en winsten onder de meeste AI-bedrijven hoog is, zien we de huidige situatie nog niet als bubbel. Wel zorgen de hoge concentratie en waarderingen voor verhoogde risico’s waardoor voorzichtigheid is geboden. Bij ABN AMRO zijn we licht positief over aandelen, maar zijn we terughoudend om nu extra risico te nemen.