Eén AI-zwaluw maakt nog geen zomer
Het cijferseizoen verloopt zeer goed en geeft beleggers hernieuwd vertrouwen in de AI-ontwikkelingen. Toch bevestigt nieuwe prijszetting van de AI-modellen een blijvende zorg. Hoe moeten we dit interpreteren en wie worden de uiteindelijke winnaars van AI?
De cloudomzet explodeert
Het cijferseizoen verloopt erg sterk. In Europe en de VS werd forse winstgroei verwacht en die verwachtingen worden ruim overtroffen. Beleggers keken vooral uit naar de kapitaaluitgaven van de hyperscalers waarmee de AI-infrastructuur wordt gebouwd. Hoewel die uitbouw in een nog hoger dan verwacht tempo doorgaat, werden zorgen over het verdienmodel van de hyperscalers voor een groot deel weggenomen. De cloudomzet van Alphabet, Amazon en Microsoft explodeert en groeit geannualiseerd met meer dan 40%, waarbij marges zeer hoog blijven. Het is daardoor niet vreemd dat een USD 25 miljard schulduitgave van Alphabet vorige week fors overschreven was, terwijl dat in de weken ervoor een stuk moeilijker ging.
Meer vertrouwen in het AI-verdienmodel
Met ook over het algemeen zeer sterke cijfers van de chipmakers hebben beleggers weer vertrouwen gekregen in alles wat met AI te maken heeft en dat alle investeringen worden terugverdiend. Dat is goed te zien aan de te verwachte kasstromen, die volgens verwachting vanaf 2028 parabolisch gaan stijgen.
Een race naar de bodem?
Toch moeten beleggers zich niet blindstaren op de bedrijven die de AI-infrastructuur bouwen. Een blik op de ontwikkeling van de prijszetting van de AI-modellen zelf, doet namelijk het ergste vrezen. Het lijkt een race naar de bodem te worden om een zo breed mogelijk publiek te trekken.
Dit toont aan dat de modellen geen competitief voordeel lijken te hebben en daardoor weinig pricing power. Gebruikers zullen snel switchen van model als de andere net weer iets beter is of goedkoper voor dezelfde kwaliteit. Een AI-model is daarmee een standaardproduct vergelijkbaar met een vliegtuigmaatschappij die vooral concurreert op prijs met flinterdunne marges.
Wie wordt de echte AI-winnaar?
Het kan daarom niet genoeg benadrukt worden, dat het nog te vroeg is om te bepalen wie de echte AI-winnaars zullen zijn. Nu zijn dat nog steeds de bouwers van de infrastructuur, de chipbedrijven en de hyperscalers.
Maar de echte winnaars zullen die bedrijven zijn die een heel nieuw bedrijfsmodel qua diensten opzetten gebouwd met AI. Op dezelfde manier zoals we dit zagen met de grote internetplatformen, zoals Alphabet, Amazon, Apple, Meta en Microsoft, die de winnaars van het internet waren en niet zoals eerst gedacht de telecombedrijven. Daarnaast zullen bestaande bedrijven AI in hun bedrijfsmodel moeten incorporeren om te overleven.
Voor beleggers de schone taak dit proces nauwlettend te volgen en met de tijd de winnaars en verliezers te kiezen.